【行业研究报告】中国汽研-2024年报&2025一季报点评：业绩符合预期，前沿布局持续跟进市场需求

投资要点
◼公告要点：公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预
期。公司2024年实现营收46.97亿元，同比+14.65%；归母净利润9.08
亿元，同比+8.56%；扣非净利润8.69亿元，同比+15.25%。汽车技术服
务业务表现亮眼，收入同比+21.36%，装备制造业务受专用车市场景气
度影响收入同比-20.50%。2025Q1实现营收8.87亿元，同比+0.62%，
汽车技术服务业务实现收入7.94亿元，同比增长11.45%；归母净利润
1.78亿元，同比+6.29%；扣非净利润1.66亿元，同比+8.59%。
◼技术持续突破+试验场整合，新能源与智能网联布局深化。2024年公司
氢能产业化与装备业务实现“零突破”，公司依靠智能网联以及自动驾
驶等前沿领域技术优势，提升公司行业地位。此外，公司通过新增苏州
阳澄半岛、成都中德试验场合作运营权，控股南方试验场公司，整合试
阳澄半岛、成都中德试验场合作运营权，控股南方试验场公司，整合试
验场资源，场景测试能力进一步夯实。国际化层面，利用中国中检国际
化网络资源，与马来西亚、意大利机构签署合作协议，海外服务网络持
续拓展。
◼双轮创新驱动，助推新兴业务发展。能源动力事业部通过构建新能源汽
车消防安全体系及发布汽车能效分级规程，聚焦"电能、氢能、储能"三
大战略方向深化产业链布局，依托技术创新推动产品矩阵升级，实现订
单产能协同提升。信息智能事业部紧抓智能驾驶产业升级与监管体系重
构的叠加机遇，通过前瞻性技术储备强化市场竞争力。在智慧座舱交互
系统、车载信息安全防护等前沿领域取得技术突破，带动整体订单规模
与业务边界同步延展，形成新的业绩增长极。
◼经营性利润稳健释放，研发投入强化技术壁垒。公司毛利率保持稳定，
2024年综合毛利率44.5%，同比+1.3pct，汽车技术服务毛利率48.42%，
同比+0.2pct；2024年研发费用2.78亿元，同比+7.86%，研发费用率
7.14%，重点投向新能源、智能网联、测试装备等关键技术，持续提升
公司行业竞争力。2024公司发生计入非经常性损益的债务重组收益-0.42
亿元，影响全年利润释放，刨除该因素影响公司全年业绩增长稳健。
◼盈利预测与投资评级：由于公司智能网联业务释放需要时间，我们下调
2025-2026年的营收为54.7/63.2亿元（原为59.1/70.7亿元），预计2027
年营收为73.7亿元，同比+17%/+16%/+17%；下调2025-2026年归母净
利润为11.1/12.8亿元（原为11.7/13.6亿元），预计2027年归母净利润
为14.4亿元，同比+23%/+14%/+13%，对应PE17/15/13倍，维持“买
入”评级。
◼风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发
展，下游车企价格战超预期。
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