【行业研究报告】伯特利-新业务顺利推进，打造智能底盘供应商

事件：公司发布2024年报及2025一季报。2024年，公司收入99亿元，
同比+33%，归母净利润12亿元，同比+36%。2025Q1，公司收入26亿
元，同比+42%，归母净利润2.7亿元，同比+29%。
元，同比+42%，归母净利润2.7亿元，同比+29%。
绑定核心客户+全球化布局，业绩符合预期。下游需求方面，Q1国内新能
源车销量307.5万辆，同比+47%，其中吉利销量70万辆，同比+48%，
奇瑞销量62万辆，同比+17.1%，奇瑞新能源车销售16.4万辆，同比
+172%。下游需求旺盛，带动公司Q1收入实现同比增速42%，同时公司
在美国、墨西哥等地同步布局海外研发和生产基地，顺利开拓海外市场，
为未来业绩增长助力。同时凭借高性价比+快速的响应速度，公司智能电
控产品2024年销量521万套，同比+40%，WCBS目前在研项目70项。
不断开拓新客户，支撑智能电控业务持续高增长。
年降传导需要时间，盈利能力短期承压。2025Q1，公司销售毛利率18.0%，
同比-2.8pct，环比-2.9pct，销售净利率10.2%，同比-1.1pct，环比-2.7pct。
费用端，2025Q1公司销售期间费用7.4%，同比-1.5pct，其中销售/管理
/财务/研发费用率同比分别-0.6/0/+0.2/-1.1pct。关税方面，公司海外收入
主要来自两部分：1）由中国制造销往美国，收入3亿元，主要为FCA贸
易方式；2）由墨西哥工厂销往美国，收入约0.4亿元，符合美墨加协定，
免征关税，目前看关税影响较小，未来有望受益于海外市场开拓。
新产品顺利推进、打造智能底盘供应商。公司发布25年预算，预计收入
127亿元，同比+28%，净利润15亿元，同比+24%。公司各项业务推进
顺利，在手订单充足：1）EMB：已完成B样制造并同步开展了DV试验，
测试结果达到预期，且2024年新增定点两项，均为新能源车型；2）空气
悬架：完成B样开发验证，2025年计划新增产能20万套/年；3）转向：
将持续推进电控转向产品的研发，并逐步实现向线控转向系统进阶；4）线
控：完成了WCBS2.0B平台的开发、验证与小批量投产；完成了WCBS2.0H
平台的开发、验证和领航客户项目验证等。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16/20/26亿元，对
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不
及预期。
股票信息
行业汽车零部件
04月29日收盘价（元）59.40