【行业研究报告】新天绿能-风电量增价稳，业绩具备增长弹性

公司发布2025年一季度报告。公司2025年一季度实现营业收入
69.11亿元，同比减少12.6%；实现归属于母公司所有者的净利润9.54
亿元，同比增长14.71%；扣非归母净利润9.52亿元，同比+15.38%；
亿元，同比增长14.71%；扣非归母净利润9.52亿元，同比+15.38%；
经营活动产生的现金流量净额同比+131.45%，基本每股收益0.23元，
同比增长15.0%。其中，天然气售气量同比下滑影响营业收入，风电
电量修复增长带动利润提升。
风电量增价稳，装机增量有望带动增长。电量方面，2025年一季度公
司风电实现发电量44.63亿度，同比+9.44%；风电上网电量43.65亿
度，同比+9.55%。实现光伏发电量0.81亿度，同比+107.27%；上网
电量0.78亿度，同比+105.58%。公司市场化交易电量19.86亿千瓦
时，交易电量占比44.71%，同比增加9.04pct。电价方面，公司平均
上网电价（不含税）为0.43元/千瓦时，较去年同期持平。一季度风电
电量增长，电价稳定，带动整体盈利向上。此外，公司储备项目丰富，
打开未来增量空间。截至2024年底，公司风电控股在建96.44万千
瓦，2024年新增风电核准容量378万千瓦。
天然气气量下滑，伴随LNG二阶段投产与燃机新增协同，尚具增
量。2025年Q1公司整体售气量16.84亿方米，同比-15.23%。其
中，批发8.94亿方米，同比-7.42%；零售气5.25亿方米，同比-
17.67%；CNG0.13亿方米，同比-33.57%；LNG2.52亿方米，同比-
30.71%。未来随着唐山LNG二阶段投产以及利用率增加，天然气板
块有望稳健增长。此外，公司抢抓河北省燃气电厂“两部制”电价，
2024年新增核准192万千瓦燃机，累计核准288万千瓦燃机，有望
未来发挥燃机与天然气协同优势，贡献增量。
投资建议：长期仍看好公司装机增量释放&利用小时数修复和天然气
业务现金流优势，我们预计公司2025-2027年实现营业收入
239.77/272.68/300.24亿元，实现12.2%/13.7%/10.1%增长；归母
净利润实现23.30/27.03/30.88亿元，对应2025-2027年EPS分别为
级。
风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。
股票信息
行业电力
04月29日收盘价（元）7.34