【行业研究报告】友邦保险-NBV+13%，Margin+3pct至57.5%超预期

和分红产品均录得非常强劲的增长，代理生产力上升，活跃代理
人数增加8%，新入职代理人数增加9%；伙伴分销NBV+2%至3.97
亿美元，在中国内地以外地区的银保业务录得21%的NBV增长。1）
亿美元，在中国内地以外地区的银保业务录得21%的NBV增长。1）
友邦香港：NBV+16%且占比第一，在本地及中国内地访客实现均衡
增长，代理渠道及银保渠道实现卓越表现。代理活跃度与生产力
持续提升，取得非常强劲的招聘成果。2）友邦中国：基数重算后
的可比口径NBV+8%，披露口径NBV减少7%，margin高于50%，活
跃新代理人数增加15%，支持活跃代理人数整体增长6%。公司于
2019年至2023年间成立的新业务地区代理NBV增长超过20%。3）
友邦泰国：实现了非凡的NBV增长，受惠于自2025年3月起引入
个人医疗保险产品相关的监管变动前，为代理渠道带来的一次性
销售；银保渠道取得非常强劲的增长。4）友邦新加坡：录得卓越
的NBV增长，单位链接式长期储蓄产品销售持续强劲，代理的生
产力录得非常强劲的增长。5）友邦马来西亚：录得较高的NBV，
与大众银行的策略性伙伴合作关系带来了卓越增长，部分被代理
渠道的下跌所抵销。6）其他市场：NBV增长非常强劲，由该分部
中大部分市场录得增长所带动。
营运利润：新业务合约服务边际增长16%，有信心实现每股税后营
运溢利自2023年至2026年的复合年均增长率9%至11%的目标。
股东回报政策：近期宣布的16亿美元股份回购计划已于2025年4