【行业研究报告】极米科技-2024年年报及2025年一季报点评：盈利能力持续修复，期待车载业务放量

投资要点
◼事件：2024年公司实现营收34.05亿元，yoy-4.27%，归母净利润1.20
亿元，yoy-0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，yoy+34.94%。2025Q1公
司实现营收8.10亿元，yoy-1.89%；归母净利润0.63亿元，yoy+337.45%；
扣非归母净利润0.55亿元，yoy+583.28%。
◼外销保持高增速，内销有望受益于国补。1）分地区：2024年境内/境外
收入22.29、10.86亿元，yoy-14.80%、+18.94%，毛利率23.88%、45.44%，
yoy-2.91pct、+0.81pct，公司内销有望受益于国补释放需求，同时公司积
极拓展海外市场，线下渠道建设取得突破，线下露出与展陈点位继续增
加，境外营收有望延续增长态势。2）分销售模式：2024年线上/线下销
售收入21.70、11.45亿元，yoy-13.51%、+12.14%，毛利率27.15%、
38.12%，yoy-1.32pct、-0.50pct。3）分行业：投影整机/配件产品/互联网
增值服务收入29.99、1.70、1.46亿元，yoy-6.63%、+0.32%、-1.20%，
毛利率26.59%、52.15%、95.52%，yoy-0.99pct、+2.16pct、+2.39pct。4）
分产品：长焦投影/创新产品/超短焦投影收入27.68、1.22、10.78亿元，
分产品：长焦投影/创新产品/超短焦投影收入27.68、1.22、10.78亿元，
yoy-3.67%、-35.80%、-26.75%，毛利率26.12%、31.36%、33.11%，yoy-
0.30pct、-13.57pct、+5.40pct。
◼成本费用管控良好，盈利能力持续提升。2024年及2025Q1公司毛利率
为31.19%、34.01%，yoy-0.06pct、+5.96pct，毛利率提升主要系公司持
续推进供应链体系提质增效，深度整合供应链和物流网络，有效控制成
本；归母净利率3.53%、7.73%，yoy+0.14pct、+6.00pct，同比提升幅度
大于毛利率，主要系公司期间费用管控良好，对研发等环节的投入及优
化已有成效，2024年销售/管理/研发费用率17.56%、3.42%、10.80%，
yoy-0.57pct、-0.80pct、+0.08pct，2025Q1为14.52%、4.46%、11.06%，
yoy-2.74pct、+0.90pct、+0.57pct。
◼期待车载及商用业务落地，带来业绩增量。公司不断拓展技术与产品的
应用场景，布局车载投影新业务，截至2025年4月，已累计获得8个
车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，客户包括国内外知名汽
车产业链企业。此外公司计划推出商用投影产品，涵盖文旅、教育、会
议等商用场景。我们看好公司创新业务落地贡献业绩增量，积极关注相
应业务进展。
◼盈利预测与投资评级：我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，
预计2025-2027年EPS分别为6.14/8.04/9.71元，对应当前股价PE分别
为21/16/13倍。我们看好公司内销企稳，外销继续增长，车载有望年内
◼风险提示：市场竞争加剧，国内需求复苏不及预期，海外拓展不及预期
风险
-48%
-39%
-30%
-21%
-12%
-3%
6%
15%
24%
33%
2024/4/302024/8/292024/12/282025/4/28
极米科技沪深300