【行业研究报告】润泽科技-公司信息更新报告：AIDC交付在即，加速横向并购优化资源布局

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790124040002
公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收43.65亿元，同比增长
0.32%，AIDC业务持续增长，实现归母净利润17.90亿元，同比增长1.62%，实
现扣非归母净利润17.78亿元，同比增长4.07%。2025Q1公司实现营收11.98亿
元，同比增长21.40%，实现归母净利润4.30亿元，实现扣非归母净利润4.28亿
元，我们认为主要受部分IDC投产爬坡上架影响，短期利润增长承压。AIGC发
展持续带来高功率机柜和大规模集群需求，公司多个算力中心有望陆续交付上
架，考虑到机房爬坡初期折旧成本增长致使利润承压，我们下调2025和2026
年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为
26.20/32.72/37.64亿元（原30.72/39.36亿元），当前股价对应PE为30.4/24.4/21.2
AIDC即将陆续交付投运，机柜规模持续增长
分业务来看，2024年公司IDC业务实现营收29.14亿元，AIDC业务实现营收
14.51亿元，同比+21.03%。2023-2024年，公司加速扩容，一共新增交付6栋算
力中心，合计约240MW，2025年明确交付将有5栋算力中心，合计约420MW。
其中，廊坊B1200MWAIDC正在加紧建设中，预计2025年投运，该栋AIDC
属于稀缺产品，议价能力较强，已与部分客户初步接洽，平湖B1100MWAIDC
近期即将交付，2025年底趋向成熟，有望逐步贡献业绩增量。
持续优化节点布局，并适时并购扩张
截至2024年底，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州
等全国6大区域建成7个AIDC智算基础设施集群，全国总规划61栋智算中心、
约32万架机柜，已交付14栋算力中心，投产机柜数量约8.2万架，成熟算力中
心上架率超90%，处行业领先水平。公司计划未来两年将涉足外延式发展，横向
并购，重点关注京津冀、长三角等需求旺盛区域，持续强化市场竞争力。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)4,3514,3656,1967,7209,118
YOY(%)60.30.341.924.618.1
归母净利润(百万元)1,7621,7902,6203,2723,764