【行业研究报告】神农集团-公司事件点评报告：养殖成本保持优势地位，产能规模有望延续增长势头

▌2024年业绩高增兑现，2025Q1延续高同比增长
势头
神农集团2024全年实现营业收入55.84亿元，同比增长
神农集团2024全年实现营业收入55.84亿元，同比增长
43.51%；实现归母净利润6.87亿元，扣非后归母净利润
6.97亿元，同比大幅扭转亏损，兑现业绩高增。虽然目前阶
段因自2024年下半年全国能繁母猪产能的持续回补，生猪出
栏价格在2025Q1逐步进入下降阶段，但是因为公司养殖规模
的高速增长，以及猪价依然保持同比正增长，2025Q1业绩延
续高同比增长势头。2025Q1单季度实现营业收入14.72亿
元，同比增长35.97%；实现归母净利润2.29亿元，同样同
比大幅扭亏。我们预计虽然2025年猪价会因供给的回升，全
年均价将进入低价区间，但是我们判断公司将凭借出栏规模
的高增长与养殖成本的领先优势，在2025年营收规模上维持
正增长，并且在利润上保持盈利，保障自身现金流的充足，
有望在顺猪周期来临前兑现投资价值。
▌成本持续保持领先位置，养殖规模有望维持高增
速在养殖成本方面，神农集团2025年3月完全成本为12元/公
斤，相较于2025年2月，月环比下降0.4元/公斤，持续保
持行业领先的成本优势。我们预计未来公司将从健康度、规
模效应和管理效率三方面持续稳固成本的领先优势，有望达
成2025年13元/公斤以内的完全成本目标。在产能方面，神
农集团3月底能繁母猪存栏量为12.8万头，相较2024年底
的12.1万头，已提升0.7万头。目前公司在建产能2.4万
头，预计2025Q2至Q3全部交付，叠加其他新增产能规划，
未来产能有望延续高增速趋势。以2025-2026年每年提升约
4万头的能繁母猪产能推算，2025年和2027年有望分别完成
320-350万头和500万头的出栏目标，持续拓宽公司业绩增
长上限。
▌定增扩产提升竞争力，轻资产发展负债率远低同
-40
-30
-20
-10