【行业研究报告】-宏观数据观察：4月PMI数据超预期回落，经济景气有所下降

业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%。综合PMI为50.2%，前值51.4%。
摘要：
4月份，由于美国关税政策原因，企业生产经营活动大幅放缓，制造业采购经理指数、非
制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49%、50.4%和50.2%，比上月下降1.5、
0.4和1.2个百分点。三大指数均出现明显放缓，但我国经济总体保持扩张。目前，国内投
资方面，房地产销售持续改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资
修复偏慢；基建投资有所加快，由于专项债发行加快，资金到位良好，基础设施项目建设
施工进度加快；制造业投资继续保持高速增长，随着国内外需求的放缓，制造业企业短期
补库动力有所减弱。消费端增长速度大幅加快，对经济的拉动作用明显增强。出口由于关
补库动力有所减弱。消费端增长速度大幅加快，对经济的拉动作用明显增强。出口由于关
税冲击海外需求明显下降，出口整体大幅下降，未来出口增速或仍将放缓，出口对经济的
影响预计在二季度逐步显现。整体来看，在需求端，外需短期快速放缓、内需短期回暖，
且政策支持力度加强，但整体需求仍在放缓。在生产方面，由于国内外需求放缓，工业生
产有所下降；但是，预计未来外需下降，但内需政策刺激对总需求形成支撑，工业企业生
产或有所放缓但继续保持较高速度增长。价格方面，目前内外需求偏弱，内需型商品价格
整体偏弱运行；海外需求加快，且短期外部冲击导致成本上升以及美元偏弱，短期外需型
商品价格维持震荡。
4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49%，预期49.8%，前值50.4%，回落至收缩区间
且低于市场预期，制造业景气度大幅回落。受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部
环境急剧变化等因素影响，企业生产经营活动放缓，制造业采购经理指数大幅回落。在需
求方面，新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业市场需求有所回落。
生产方面，生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，表明制造业企业生产略有放缓。
外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为44.7%和43.4%，分别比上月下降4.3%和
4.1%，表明目前外需由于关税原因大幅下降；内需由于受外部冲击影响，进口需求明显下
降。
价格指数继续回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47%和44.8%，比上
月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格短期继续大幅下降。主要由于美国关税原因、
全球经济的不确定性加大导致原油、基本金属、铁矿石等上游国际大宗商品价格整体大幅