【行业研究报告】新希望-公司信息更新报告：生猪养殖逐步优化，海外饲料拓展顺利

——公司信息更新报告
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公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司营收1030.63亿元，同比
-27.27%，归母净利润4.74亿元，同比+90.05%，2024年营收下降主要系公司在
2023年底转让白羽肉禽和食品深加工板块的控股权。2024年公司拟每10股派现
0.24元，合计派现1.09亿元。2025Q1公司营收244.17亿元，同比+2.13%，归
母净利润4.45亿元，同比扭亏为盈。考虑公司饲料销售有望修复，生猪养殖成
本显著下降，我们上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预
计公司2025-2027年归母净利润分别为12.35/12.91/14.23亿元（2025-2026年原
值11.58/12.03亿元），对应EPS分别为0.27/0.29/0.31元，当前股价对应PE为
饲料规模保持国内前列，海外业务拓展顺利
2024年公司饲料业务营收686.98亿元，同比-15.48%，毛利率4.90%，同比-0.35pct。
2024年公司饲料总销量2596万吨，其中禽料销量1496万吨，猪料销量867万
吨，水产料销量169万吨，反刍料销量44万吨。国内持续将先进的配方采购能
力复制到海外市场，同时在生产、销售等环节利用当地人员降本增效。在印尼、
越南、埃及等国，公司饲料销量已进入其本国的前四名。
生猪养殖成本优化，生产养殖成绩提升
2024年公司生猪业务营收303.98亿元，同比+42.70%，毛利率9.97%，同比
+17.22pct，公司持续改造场线防疫和成本优化，养殖环节盈利能力显著提升。2024
年公司销售生猪1652.49万头，贡献营收235.43亿元，其中销售肥猪1352.29万
头，仔猪300.20万头。2024年公司屠宰生猪278万头，贡献营收68.55亿元。
2024年公司窝均断奶数10.8头，同比+0.3头，PSY达到24.7，同比+1.7，断奶
成本290元/头，同比-90元/头，育肥成活率92%，同比+3pct，料肉比2.67，同
比-0.12，生产养殖成绩稳步上行。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)141,703103,063119,252133,456145,292
YOY(%)0.1-27.315.711.98.9
归母净利润(百万元)2494741,2351,2911,423