【行业研究报告】华友钴业-年报业绩同比高增，一体化优势显现

华友钴业
年报业绩同比高增，一体化优势显现
公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均实现高增；公司
支撑评级的要点
2024年和2025年一季度业绩表现亮眼：公司发布2024年年报，全年实
现营收609.46亿元，同比下降8.08%；归母净利润41.55亿元，同比增长
23.99%；扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.71%。公司同时发布
2025年一季报，一季度公司实现营收178.42亿元，同比增长19.24%；归
母净利润12.52亿元，同比增长139.68%；扣非归母净利润12.27亿元，
同比增长116.05%。
镍产品出货同比高增：2024年公司锂电正极前驱体出货量超12万吨（含
三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），正极材料出货量超9万吨
（含内部自供及参股公司权益量），因公司主动减少部分低盈利产品出
货，优化产品结构，锂电材料出货量较上年同期有所下降。钴产品出货
量约4.68万金属吨（含内部自供），同比增长13.18%，镍产品出货量约
18.43万金属吨（含内部自供），同比增长45.78%。
深化全球布局，产业链协同不断增强：资源端公司总计具备约24.5万吨
深化全球布局，产业链协同不断增强：资源端公司总计具备约24.5万吨
（金属量）镍中间品生产能力，印尼Pomalaa和Sorowako湿法项目正有
序推进，项目建成后将进一步夯实公司在镍钴资源开发优势。其他金属
资源方面，公司已在刚果（金）主要矿产区建立了采矿、选矿、钴铜冶
炼于一体的钴铜资源开发体系，并在津巴布韦投资布局了Arcadia锂矿项
目，补齐了锂资源短板。锂电材料端，公司在印尼华翔5万吨硫酸镍项
目建成投产，华能5万吨三元前驱体已于今年一季度实现批量供货；韩
国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产；欧洲匈牙利正极材料一期2.5万
吨项目有序推进。通过高效的产业协同，公司整体竞争力有望增强。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货
量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强，我们将公司2025-2027
年的预测每股盈利调整至3.04/3.61/4.06元（原2025-2026年预测摊薄每
评级面临的主要风险
新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超
预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险。
投资摘要
年结日：12月31日202320242025E2026E2027E
主营收入(人民币百万)66,30460,94668,85076,30283,709
增长率(%)5.2(8.1)13.010.89.7
EBITDA(人民币百万)8,2057,01813,68315,74917,990
归母净利润(人民币百万)3,3514,1555,1666,1486,913
增长率(%)(14.3)24.024.319.012.4
最新股本摊薄每股收益(人民币)1.972.443.043.614.06
原先预测摊薄每股收益(人民币)2.072.36-
调整幅度(%)46.852.8-
市盈率(倍)17.013.711.09.38.2
市净率(倍)1.71.51.41.31.1