【行业研究报告】恒帅股份-公司点评：业绩符合预期，主动感知清洗进入兑现期

——恒帅股份(300969)公司点评报告
事件：
4月29日，公司发布2025年一季报。2025年第一季度实现营收2.03亿
元，同比-16.04%，环比-21.44%；实现归母净利润0.42亿元，同比-35.48%，
环比-16.71%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比-38.93%，环比-22.81%。
公司2024年及2025年初增速放缓主要原因系流体业务产品营收受到
合资收缩影响
公司流体业务产品主要客户涵盖国内外知名的新能源及燃油车整车厂，随
着汽车行业的成本竞争加剧，公司该业务的传统板块存在一定的增长压力。
2024年清洗泵和清洗系统产品合计实现收入4.40亿元，同比下降5.65%。
其中公司清洗泵销量为1642万件，较2023年同期下降0.8%，公司清洗
系统销量为2412.96万件，较2023年同期下降10.5%。目前，公司已针对
主动感知清洗系统作出前瞻性布局，相较传统清洗系统产品，该产品的智能
化程度和复杂程度均有大幅提升，在未来高级别自动驾驶领域会有较好的
市场前景。目前，公司的主动感知清洗产品已取得部分客户的批量业务定
点，预计未来会有更多的增量车型进入定点环节。伴随主动感知清洗系统渗
透率的逐步提升，我们看好公司流体业务重回增长趋势。
公司实控人宣布延长不减持公司股份的期限，彰显发展信心
2025年4月21日，公司控股股东恒帅投资及实际控制人俞国梅基于对
公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为促进公司持续、稳
司股份。该次承诺已是公司实控人继2024年4月22日、9月18日
后，第三次延长不减持股份的期限，彰显出其对公司长期发展的信心。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为10.74\12.39\14.08亿元，归
母净利润分别为2.35\2.67\3.07亿元，按照当前最新股本测算，对应基本
每股收益分别为2.94\3.33\3.84元，按照最新股价测算，对应
风险提示
汽车行业发展不及预期风险、合资客户销量不及预期风险、新产品拓展不及
预期风险、原材料价格波动风险。
附表：盈利预测
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)923.37962.291073.911239.411408.32
收入同比（%）24.994.2111.6015.4113.63
归母净利润(百万元)202.10213.71235.07266.79307.15