【行业研究报告】巨人网络-2024年年报及2025年一季报点评：24年归母净利创新高，持续探索游戏+AI生态

事件：
公司发布2024年年报及2025年一季报。
点评：
归母净利润创新高，股东回报丰厚
2024年，公司实现营业收入29.23亿元，同比基本持平，实现归母净利润
2024年，公司实现营业收入29.23亿元，同比基本持平，实现归母净利润
14.25亿元，同比+31.15%，扣非后归母净利润16.23亿元，同比+18.23%。
25Q1，公司营收7.24亿元，同比+3.94%；归母净利润3.48亿元，同比-
1.29%，扣非归母净利润3.62亿元，同比-10.45%。费用率角度，2024年，
公司销售/管理/研发费用率分别为34.39%/7.55%/23.66%，同比-0.47pct
/+1.45pct/持平，人员成本上升导致管理费用率同比增加，截至24年末，公
司员工总数达1541人，较23年底增加165人，其中技术人员新增117人。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.40元（含税），2024年
全年现金分红5.3亿元，24年累计回购总额超1亿元。
小程序端游戏表现优秀，持续打造游戏+AI生态
游戏业务方面，公司征途IP赛道在小程序端实现突破，《王者征途》小程序
引入新增用户超2500万，全年贡献流水6亿元，《原始征途》形成“短剧
+代言人”双驱动模式，小程序贡献增量流水，使得征途系列触达更多玩家
群体。在休闲竞技赛道，《球球大作战》2024年流水显著增长，核心用户留
存创近年新高，小程序全年累计注册用户300多万；《太空杀》通过IP联
动持续破圈，巩固品类优势；《SuperSus》24年收入创新高，同比增长超
50%，向美国、欧洲稳步拓展。后续产品，《月圆之夜》25年上半年将开启
新玩法测试；多人组队游戏《超自然行动组》计划于2025年上线。公司全
方位建设AI基础能力的同时，打造游戏+AI生态，驱动游戏玩法创新与体
验优化，《太空杀》落地多个AI原生玩法，接入腾讯混元大模型，已生成超
700万AI玩家；《原始征途》接入Deepseek，推出AINPC。公司拓展AI
产业合作与投资布局，携手阿里云深化AI合作，并参与LiblibAI融资，携
手开创AI图形与交互式内容应用创新赛道。
投资建议与盈利预测
公司征途IP赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI布局实现多业
务赋能。我们预计25-27年EPS为0.84/0.94/1.01元，PE为17/16/14x，
风险提示
新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。
附表：盈利预测
财务数据和估值2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2924.172922.853320.503719.894090.29
收入同比(%)43.50-0.0513.6112.039.96
归母净利润(百万元)1086.441424.901632.971809.181945.82