【行业研究报告】继峰股份-系列点评十八：2025Q1利润超预期 业绩步入释放期

继峰股份（603997.SH）系列点评十八
2025Q1利润超预期业绩步入释放期
2025Q1利润超预期业绩步入释放期
2025年04月30日
➢事件：公司披露2025年一季报：2025Q1实现营收50.4亿元，同比-4.7%/
环比-5.8%；归母净利1.0亿元，同比+449.5%/环比扭亏为盈；扣非归母净利
0.9亿元，同比+453.1%/环比扭亏为盈。
➢2025Q1利润超预期业绩步入释放期。公司2025Q1利润同比+449.5%/
环比扭亏为盈，我们分析原因主要为格拉默业绩扭亏为盈，业绩逐渐步入释放期，
根据公告，格拉默2025Q1实现归属于上市公司股东的净利润为6,540万元、
同扭亏为盈、同比提升10,680万元，格拉默业绩的释放主要得益于公司"Top10"
计划实施的重组措施正在逐步显现成效，此前公司针对EMEA地区产能做了针
对性调整，以适应当地市场环境，且前瞻性与安贝格生产基地达成劳资协议，也
对业绩产生了积极的推动作用。
➢智能电动突围座椅国产替代空间广阔。公司先后于2021年10月、2022
年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座
椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。2023
年5月乘用车座椅业务实现量产，5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿
元；2024年累计交付33万套，实现营业收入31.10亿元。截至2025年4月
10日公司累计乘用车座椅在手项目定点21个，生命周期总金额达888-935亿
元，一般车型生命周期为5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入148-
156亿元，为继峰本部2024年收入的230%-242%，收入增量显著。根据公司
股权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净
利润考核目标值为1.5/5.0亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。
➢全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年
开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，以提高盈利能
力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地。同时格拉默和继峰联合开拓
市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能
百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等
智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载
冰箱等，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和
继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。
➢投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+
格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2025-2027年收入为
267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.59/9.45/13.43亿元，对应EPS
为0.52/0.75/1.06元，对应2025年4月29日12.23元/股的收盘价，PE分别
为24/16/12倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）22,25526,75029,95035,950
增长率（%）3.220.212.020.0
归属母公司股东净利润（百万元）-5676599451,343
增长率（%）-378.0216.243.542.1
每股收益（元）-0.450.520.751.06
PE/241612
PB3.32.82.42.0
推荐
维持评级