【行业研究报告】润泽科技-2024年年报&2025年一季报点评：不畏浮云遮望眼，看好AIDC全年景气度

润泽科技（300442.SZ）2024年年报&2025年一季报点评
不畏浮云遮望眼，看好AIDC全年景气度
不畏浮云遮望眼，看好AIDC全年景气度
2025年04月30日
➢润泽科技发布2024年年报&2025年一季报。2025年4月28日，公司发
布2024年年报和2025年一季报。2024年，实现营业收入43.65亿元，同比
增长0.32%；归母净利润17.90亿元，同比增长1.62%；扣非归母净利润17.78
亿元，同比增长4.07%。2025年Q1实现营收11.98亿元，同比增长21.40%；
归母净利润4.30亿元，同比下降9.29%；扣非归母净利润4.28亿元，同比下降
8.97%。2024年公司AIDC业务营收同比上涨21.03%，占总营收比重从27.56%
提升到33.25%，毛利率同比上涨18.65pct。2025年Q1销售毛利率同比下降
9.86pct，主要系公司业务规模持续扩大，相应的成本增加所致。
➢前瞻性AI布局，精进笃行稳增长。2024年，公司依托前瞻性布局加速构建
全国多园区智算集群，京津冀、长三角及大湾区三大园区共同发展。截至2024
年末，公司已累计交付14栋算力中心，部署机柜约8.2万架，成熟算力中心上
架率超过90%，且已交付的和即将交付的算力中心全部取得投产订单，2025年
内可完成上架并趋向成熟。公司AIDC业务通过“引流策略”吸引了众多头部AI客
户入驻，通过全栈式的智算服务赢得了AI客户深度信任。随着AIDC竞争兴起，
高性能算力模组出售业务盈利空间大幅下滑，公司将逐渐减少该类业务投入，专
注于新一代智算中心的建设交付。公司积极调动全部资源建设了平湖园区单体
100MW和廊坊园区单体200MW两栋新一代智算中心，将在2025年内完成
投运。
➢稀缺资源再扩充，双碳赋能夯根基。2024年，公司继续扩增土地能耗等核
心资源要素，以保障园区级算力基础设施集群的稳定运行。截至2024年末，公
司能耗指标储备较2023年末增加约130%。公司七大园区中五大园区（京津冀
园区、长三角园区、惠州园区、重庆园区及兰州园区）已建、在建、待建项目已
全部取得所需能耗，另外两大园区已建、在建项目已全部取得所需能耗。作为“液
冷领先”的头部企业，公司紧抓高密算力趋势与“双碳”机遇，率先交付行业内首例
整栋纯液冷智算中心。2024年，公司将自研的新一代冷板式液冷制冷技术全面
应用于全国多园区新一代智算中心项目中，已实现单机柜40kW以上的高密度、
绿色化部署。
➢投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营业收入65.3亿元、81.2亿
元、99.3亿元，实现归母利润23.8亿元、30.7亿元、38.6亿元，对应EPS分
别为1.38元、1.79元和2.24元，对应04月29日收盘价P/E分别为33倍、
26倍、21倍。在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，数据中心有望持续高增
长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业
务前景，维持“推荐”评级。
➢风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）4,3656,5308,1219,926
增长率（%）0.349.624.422.2
归属母公司股东净利润（百万元）1,7902,3843,0743,863
增长率（%）1.633.129.025.7
每股收益（元）1.041.381.792.24
PE45332621
PB8.06.95.95.0
推荐
维持评级