【行业研究报告】海泰新光-海泰新光2024年报&2025年一季报点评：业绩环比修复，海内外市场同步拓展

⚫事件：24年公司实现营收4.43亿元（同比-5.90%），归母净利润1.35亿元（同比-
7.11%），其中24Q4实现营收1.24亿元（同比+31.59%，环比-26.37%）。
25Q1，公司实现营收1.47亿元（同比+24.86%，环比+18.31%），归母净利润0.47
25Q1，公司实现营收1.47亿元（同比+24.86%，环比+18.31%），归母净利润0.47
亿元（同比+21.45%，环比+23.02%）。
⚫下游去库存影响海外增速，国内整机产品表现优异。24年公司主营业务收入为4.41
亿元。分业务来看，医用内窥镜器械实现营收3.45亿元（同比-7.04%），光学产品
实现营收9543万元（同比-1.80%）。分地区来看，24年国内收入为1.34亿元（同
比-4.70%），海外收入为3.06亿元（同比-6.50%），系美国大客户去库存影响所
致，但随着库存出清及需求增加，经营环比向好。分销售模式来看，24年ODM业
务收入2.81亿元（占比63.81%），OEM业务收入9424万元（占比21.39%），自
主品牌产品收入6522万元（占比14.80%），受国内反腐影响，自主品牌销售同比
略有增长，但其中整机销售同比增长2277万元，增长显著。
⚫盈利能力向好，销售费用率有所增加。从盈利能力来看，2024年公司毛利率为
64.5%（同比+0.8pct），系产品结构影响，净利率为30.2%，跟去年持平。25Q1，
公司毛利率和净利率分别为65.0%和31.2%，小幅提升。在期间费用端，24年公司
销售费用率为5.8%（同比+1.9pct），系公司积极开拓国内市场，宣传费、差旅费等
增加所致；管理费用率为11.8%（同比+0.5pct），基本保持稳定；研发费用率为
12.2%（同比-1.8pct），系股份支付费用减少所致。
⚫顺利实现海外产能建设，国内市场快速拓展中。一方面，公司美国子公司已顺利通
过第三方体系认证和客户二方认证，且顺利承接对美订单；泰国子公司已建立生产
能力，实现大部分对美销售产品的生产，海外产能建设顺利完成。另一方面，公司
在24年实现4K内窥镜摄像系统整机产品顺利量产，在国内市场取得快速增长，海
内外业务齐头并进。
⚫根据2024年报及2025年一季报，我们下调收入、毛利率假设，调整2025-27年每
股收益预测分别为1.51/1.79/2.23（原预测25-26年为2.09/2.58）元，根据可比公
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