【行业研究报告】中国人寿-盈利和净资产增速表现优于同业

中国人寿(2628HK)
盈利和净资产增速表现优于同业
盈利增长主要来自保险服务。2025年1季度盈利同比增长39.5%，其中总
投资收益同比下降16.8%，盈利增长主要来自保险服务。1季度保险服务
收入同比持平，但保险服务费用大幅下降33%，对盈利贡献显著，主要由
收入同比持平，但保险服务费用大幅下降33%，对盈利贡献显著，主要由
于：1）2025年加强业务质量管控，医疗健康险赔付下降幅度较大；2）
受市场利率波动影响，保险服务费用出现短期阶段性变化。截至1季度
末，归母净资产较年初增长4.5%，表现好于同业，主要由于公司资产、
负债均采用即期市场利率，对于1季度的利率上行产生对冲作用。
保费增长主要来自续期保费，浮动收益型产品占比提升。保费收入同比增
长5%，增长主要来自续期保费，贡献保费增速6.5个百分点，但长险新单
保费同比下降15%，拉低保费增速3.5个百分点，4月首年期交保费承压态
势有所改善。产品结构来看，1季度浮动收益型业务首年期交保费占总首
年期交保费比重为51.72%，同比大幅提升。
新业务价值增速低于同业。新业务价值可比口径（采用2024年经济假设）
同比增长4.8%，增速低于同业。1季度公司为把握利率高点配置长久期债
券，适度扩大规模性短缴产品规模，价值率升幅较小。个险销售人力
59.6万人，较年初略降3.1%。
投资收益同比下降，主要受债券利率上行影响。投资资产较年初增长3%，
净投资收益同比增长3.7%，总投资收益同比下降16.8%。1季度年化净/总
投资收益率2.60%/2.75%，同比分别下降0.22/0.48个百分点。
管理和不同利率选择的影响；负债端向浮动收益型产品转型成效明显。维
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现