【行业研究报告】绿的谐波-2025Q1收入快速增长，看好公司人形机器人产业布局

绿的谐波(688017.SH)买进（Buy）
2025Q1收入快速增长，看好公司人形机器人产业布局
结论与建议：
◼公司业绩：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营收3.87亿元，
yoy+8.77%;归母净利润0.56亿元，yoy-33.26%;扣非后归母净利润0.46亿
yoy+8.77%;归母净利润0.56亿元，yoy-33.26%;扣非后归母净利润0.46亿
元，yoy-38.09%，和公司业绩快报基本一致，符合预期。Q4单季公司实
现营收1.11亿元，yoy+9.10%;归母净亏损0.03亿元，2023年同期盈利0.12
亿元。
◼公司发布2025年一季报，报告期内公司实现营收0.98亿元，yoy+19.65%;
归母净利润0.20亿元，yoy+0.66%;扣非后归母净利润0.17万元，
yoy+1.88%。
◼2024年公司产品销售态势良好，海外业务实现突破：2024年公司实现营
收3.87亿元，yoy+8.77%，整体增长稳健。分业务看，①谐波减速器实
现收入3.25亿元，yoy+2.56%，在自动化疲软背景下实现逆势增长，主
因公司继续开拓海内外市场，销售量yoy+16.56%。②机电一体化设备实
现收入0.53亿元，yoy+56.74%，主因公司谐波转台、一体化执行器等产
品受客户好评，销售量yoy+24.16%。
从地域看，公司内销、出口分别实现收入3.38、0.45亿元，yoy分别为
+4.52%、+49.37%，其中境外收入实现高增长，主因公司在日韩、东南亚、
北美、欧洲等重点市场完成销售团队搭建，海外市场渗透率提高。
◼公司毛利率下降，利润承压：2024年公司毛利率37.54%，同比下降
3.60pcts，主要是因为减速器市场竞争激烈，公司调整售价使得业务毛
利率下降5.03pcts至36.13%。费用方面，公司期间费用率为21.74%，
同比提高5.40pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变
动+0.28、-0.51、-0.79、+6.42pcts，其中财务费用率上升主要是因为
货币资金利息收入减少所致。整体看，公司利润承压，全年实现归母净
利润0.56亿元，yoy-33.26%。
◼2025Q1收入快速增长，归母净利润实现微增：2025Q1公司实现营收0.98
亿元，yoy+19.65%，主因国内下游市场回暖，一季度工业机器人产量同
比增长26%。报告期内公司毛利率录得32.1%，同比下降8.49pcts，我们
认为主要还是因为价格下降影响；期间费用率为21.09%，同比下降
1.15pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.34、
+0.19、-3.68、+2.68pcts，财务费用上升主因利息收入减少。综合来看，
公司实现归母净利润0.20亿元，yoy+0.66%。
◼公司将致力于构筑人形机器人核心零部件矩阵，未来成长可期：2025年
公司将重点布局工业机器人及具身智能机器人核心零部件领域，巩固谐