【行业研究报告】福元医药-Q1收入端实现正增长，销售费用率持续优化

现营业收入8.30亿元，同比增长3.46%，归母净利润为1.31亿元，同比
下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下滑1.16%。
点评：Q1收入端实现正增长，利润端略有下滑。2025年第一季度公司实现
营业收入8.30亿元，同比增长3.46%，利润端归母净利润为1.31亿元，
同比下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下滑1.16%。单季
同比下滑1.47%，扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下滑1.16%。单季
度收入端实现正增长，利润端略有下滑。
Q1毛利同比增长，销售费用率持续优化。2025年Q1公司整体毛利
5.53亿元，毛利率达66.64%，比去年同期上涨0.60pct。同时，期间费
用率略有上升，其中销售费用率为36.84%，比去年同期下降0.41%；管理
费用率为4.29%，比去年同期提升0.61%；研发费用率为8.93%，比去年
同期下降0.16%。销售费用率持续优化。
公司仿制药在研管线丰富，今年提交仿制药上市申请数量有望再创
新高。公司截至去年底仿制药制剂在研项目87个、创新药聚焦核酸类药
物研发、医疗器械在研项目4个。同时，去年公司共提交仿制药上市申请
数为35个，同比2023年18个出现大幅提升，预计随着申报上市数量的
快速增长，公司未来每年都将有20-30个品种获批，有望持续为公司贡献
新的增量收入。
盈利预测与投资建议：我们我们预计2025年-2027年公司营收为
38.53/42.38/46.62亿元，同比增长11.82%/9.99%/10.00%；归母净利为
5.43/6.32/7.28亿元，同比增长11.19%/16.32%/15.24%，对应PE为
14/12/10倍，考虑公司院内集采影响边际加速弱化，院外市场提升空间
风险提示：核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧、
研发进度不及预期等风险。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）3,4463,8534,2384,662
营业收入增长率(%)3.17%11.82%9.99%10.00%
归母净利（百万元）489543632728
净利润增长率(%)-0.02%11.19%16.32%15.24%
摊薄每股收益（元）1.041.131.321.52
市盈率（PE）15.3813.7011.7810.22
(20%)
(12%)
(4%)
4%
12%
20%
24/4/30