【行业研究报告】隆基绿能-BC占比持续提升，财务稳健穿越周期

10.6%，BC产品出货超17GW；2024年产业链价格持续下跌，公司
10.6%，BC产品出货超17GW；2024年产业链价格持续下跌，公司
电池组件业务毛利率6.27%，同比下降12.11PCT。2024年公司实
现硅片出货108.46GW，其中外售46.55GW、同降13.45%；硅片价
格持续下跌背景下，公司持续进行成本优化，2024年硅片非硅成
本同比下降19%，硅片业务毛利率为-14.31%。25Q1公司实现硅片
出货23.46GW（外售11.26GW）；电池组件出货量16.93GW，其中
BC组件销量4.32GW，占比超过25%。
BC技术行业领先，渗透率提升有望推动盈利能力修复。公司
坚定BC技术领先布局，搭载HPBC2.0电池的系列组件规模化量
产效率高达24.8%，双面率可达（80±5）%，为全球可规模化量产
效率最高的组件。目前公司HPBC1.0产线正在全部升级为N型
HPBC2.0技术，已投产电池良率达到97%左右，预计2025年底公
司HPBC2.0电池、组件产能将达到50GW。公司规划2025年实现
硅片出货120GW、组件出货80-90GW，其中BC组件出货占比将超
过1/4，BC放量有望助力盈利能力修复。
精益管理推动管理费用率持续下降，计提减值轻装上阵，财
务稳健保障穿越周期。2024年公司管理费用同降30%至34.3亿
元，25Q1继续下降31%至6.69亿元，费用管控效果显著。2024年
公司计提资产减值损失87亿元，主要包括存货跌价损失61亿和
固定资产减值损失25亿元，影响净利润16亿元。截至Q1末公司
在手现金超过500亿元，资产负债率持续低于60%，债务压力处于