【行业研究报告】先导智能-2024年&2025一季报点评：25Q1业绩环比提升，看好锂电设备边际改善

投资要点
◼24年减值影响利润表现，25Q1业绩增速已环比转正：2024年公司实现
营收118.6亿元，同比-28.7%，其中锂电设备营收76.9亿元，同比-39.2%，
占比64.8%；光伏设备营收8.7亿元，同比-15.7%，占比7.3%；3C智能
设备营收6.9亿元，同比-1.3%，占比5.8%；智能物流系统营收为18.7
亿元，同比+30.5%，占比15.8%。期间公司归母净利润为2.9亿元，同
比-83.9%；扣非净利润为3.6亿元，同比-79.1%；主要系公司计提了约
6亿元信用与5亿元资产减值。25Q1单季营收为31.0亿元，同比-6.4%，
环比+12.9%；归母净利润为3.7亿元，同比-35.3%，环比转正；扣非净
利润为3.6亿元，同比-34.7%，环比转正。
◼Q1盈利能力环比改善：2024年毛利率为35.0%，同比-0.6pct，其中锂
电设备为38.9%，同比+0.3pct；智能物流系统为21.1，同比+14.2pct。期
间公司销售净利率为2.3%，同比-8.4pct；期间费用率为26.2%，同比
间公司销售净利率为2.3%，同比-8.4pct；期间费用率为26.2%，同比
+7.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/9.2%/14.1%/-
0.1%，同比+0.3/+3.1/+4.0/+0.1pct，期间费用率提升主要系收入下滑的同
时研发和管理费用相对刚性。25Q1单季毛利率为34.5%，同比-2.2pct，
环比+4.3pct；销售净利率为11.3%，同比-5.3pct，环比转正。
◼现金流显著改善，公司在手订单充足：截至2024Q4末公司存货为135.8
亿元，同比+2.8%；合同负债为116.0亿元，同比-7.8%，在手订单充足。
2025Q1公司经营活动净现金流为8.6亿元，现金流显著改善，验收节奏
有所加快。
◼宁德优先采购先导核心设备，双方也将在固态电池及钙钛矿等领域开展
合作：双方2024年签订战略合作协议，宁德将优先向先导采购包括涂
布、辊压、模切、卷绕、叠片、物流、化成容量等电芯核心设备；先导
有望充分受益于宁德2025年150-200GWh（含海外基地35GWh）扩产。
此外，宁德也将与先导根据市场需求积极在新领域新技术方面，包括但
不限于固态电池、钙钛矿等领域开展研发合作；先导已陆续拓展固态、
全极耳、钠离子等新型电池技术。公司预计2025年与宁德的关联交易
为84.75亿元，其中截至3月实际已经发生21.19亿元。
◼海外锂电扩产加速，公司海外业务快速放量：海外客户稳步拓展中，看
好龙头设备商出海：（1）欧洲地区：纯海外客户包括大众（5年200-
240GWh)、ACC、保时捷、宝马等整车厂，国内企业包括宁德的匈牙利
项目。新技术合作方面，公司已向德国某豪华车企交付首条全极耳圆柱
电芯产线并与法国Tiamat展开钠电池相关设备合作。（2）北美地区：24
年3月公布了ABF20GWH的订单。（3）东亚地区：有机会通过固态电
池技术切入日韩电池厂，公司2024年已推出首条固态电池整线解决方
案。
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