【行业研究报告】极米科技-利润水平显著修复，期待车载业务放量

事件：2025Q1公司实现营业收入8.1亿元，同比-1.89%，归母净利润0.63
亿元，同比+337.45%。
公司收入增速略承压，我们预计主要是收入占比较大的内销表现疲软所致。
公司不断拓展技术与产品的应用场景，布局车载投影新业务，2024年公司
实现车载业务从0到1的突破，目前累计已获得了8个车载业务定点，涵
实现车载业务从0到1的突破，目前累计已获得了8个车载业务定点，涵
盖智能座舱、智能大灯领域，我们预计2025年车载新业务在后续有望贡
献收入增长。
2025Q1公司毛利率为34.01%，同比+5.96pct，净利率为7.7%，同比+5.98pct。
2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.52%、4.46%、
11.06%、-1.63%，同比-2.74、+0.9、+0.57、-0.13pct。我们预计是由于公
司努力提升经营效率，成本和费用端显著改善的结果。
公司短期现金流承压。2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-1.5
亿元，同比-202.78%。主要由于结算周期的影响，当期销售商品收到的现
金减少，同时策略备货，支付款项增加所致。
投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创
新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；
同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海
外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司
一季报，我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.5/5.1/6.4亿元，
风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争
加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)3,556.563,404.613,896.444,427.254,964.27
增长率(%)(15.77)(4.27)14.4513.6212.13
EBITDA(百万元)428.37433.50254.61364.33460.42
归属母公司净利润(百万元)120.50120.14348.50512.45639.17