【行业研究报告】伟思医疗-基石业务稳健，医美业务可期

公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年实现营
业收入4.00亿元（-13.45%），归母净利润1.02亿元（-25.16%），扣非
净利润0.83亿元（-31.72%），经营性现金流1.18亿元（-11.86%）。
2024Q4实现营业收入1.08亿元（-16.98%），归母净利润0.24亿元
2024Q4实现营业收入1.08亿元（-16.98%），归母净利润0.24亿元
（-31.16%），扣非净利润0.15亿元（-51.65%）。
2025Q1实现营业收入0.96亿元（+9.40%），归母净利润0.33亿
元（+52.71%），扣非净利润0.31亿元（+58.96%），经营性现金流0.22
亿元（+138.68%）。
➢事件点评
⚫2025Q1公司费用改善，利润端大幅增长
2025Q1公司营收同比增长9.40%，净利润增速显著高于收入增速。
2025Q1公司毛利率约66.65%，较2024Q4有所恢复，仍低于2024Q1
同期水平。2025Q1公司盈利能力大幅增长主要得益于期间费用水平优
化，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.49%、9.94%、
10.08%，同比-9.85pct、-4.57pct、-7.52pct。
⚫基石业务稳健，期待医美板块高速增长
2024年公司营业收入及归母净利润均同比双位数下滑，主要是传
统盆底康复市场需求疲软及产康业务收缩，分产品线来看，公司磁刺激
类实现收入1.72亿元（-13.92%），毛利率为70.07%（-2.46pct）；电
刺激类实现收入0.37亿元（-41.75%），毛利率为60.07%（-5.46pct）。
公司基石业务主要包括精神、盆底、康复业务，目前正整合公司资
源发力医美、泌尿等新兴业务。公司在精神领域，高中低端产品组合丰
富，以导航经颅磁赋能学术科研和高端临床市场；公司在盆底市场发力
早、市场份额高，盆底磁市场份额第一。公司有很强的技术平台迁移能
力，长期投入于磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人、激光、射频等
技术平台，积极布局康复赛道的主流和高端品类。在医美领域，皮秒激
光设备也于2024年9月获证，成为了国内首台通过顶级医院大规模注
册临床试验验证的治疗色素性疾病的超皮秒产品，意味着公司2025年
正式进军医美主流皮肤管理市场。
2025年，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2024
年营业收入为基数，2025年及2026年营业收入增长率分别不低于
18%、40%，两年复合增速约为18%。
⚫投资建议
我们预计公司2025-2027收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元