【行业研究报告】丸美生物-2024年报及2025一季报点评：大单品表现靓丽，线上保持高增

投资要点
◼公司公布2024年和2025Q1业绩：公司2024年营收29.7亿，同比
+33.4%；归母净利3.42亿，同比+31.7%，扣非归母净利3.27亿，同比
+73.9%。2025Q1营收8.5亿，同比+28.0%，归母净利1.35亿，同比
+22.1%，扣非归母净利1.34亿，同比+28.6%，业绩快速增长。
◼毛利率持续提升，费用管控显成效。①毛利率：公司2024年毛利率
73.7%，同比+3.0pct，受益于眼部、护肤、美容品类毛利率分别提升
2.72/4.98/6.4pct。2025Q1毛利率76.1%，同比+1.5pct，延续高毛利率优
势。②期间费用率：公司2024年期间费用率60.7%，同比-0.2pct，主要
系研发、管理端费用优化。销售费用率同比+1.2pct，系线上竞争激烈带
来费用增加。2025Q1期间费用率56.1%，同比+0.8pct，主要系销售费用
率同比+1.9pct，主因线上营销成本持续上升。③归母净利率：公司2024
年归母净利率11.5%，同比-0.2pct。2025Q1净利率16.0%，同比-0.8pct。
◼双渠道收入高增，四大品类均增长。①分渠道：公司2024年线上收入
25.4亿，同比+35.8%，占总收入的85.6%，主导全年高增；24年线下收
25.4亿，同比+35.8%，占总收入的85.6%，主导全年高增；24年线下收
入4.27亿，同比+20.8%，防窜控价成效显著，终端动销活动强化，保障
市场健康生态。②分品类：公司2024年护肤类收入11.25亿（+21.6%），
占比37.9%，主品类势头强劲；美容及其他类收入9.13亿（+40.5%），
主因PL恋火品牌增长；眼部类收入6.89亿（+60.8%），主因丸美大单
品胜肽小红笔眼霜翻倍增长；洁肤类收入2.41亿（+8.75%）。
◼分品牌看，丸美、PL恋火双轮驱动高增。①丸美：丸美品牌2024年收
入20.55亿元，同比+31.69%，占比69.24%，连续3年眼部类目第一。
胜肽小红笔眼霜迭代至3.0，2024年线上GMV5.33亿（+146%）；胶原
小金针精华迭代至2.0，2024年线上GMV3.5亿（+96%）。②PL恋火：
PL恋火2024年收入9.05亿元，同比+40.72%，占比30.51%。“看不见
/蹭不掉”底妆6款单品均GMV过亿，抖音/天猫底妆类霸榜TOP1。
◼盈利预测与投资评级：公司转型调整成效显著，品牌聚焦大单品战略提
升用户黏性，自有品牌快速放量，大单品小金针、小红笔等表现强劲，
25年丸美品牌重磅推出小金针超级面膜，PL品牌蹭不掉粉底液更新
4.0，业绩表现亮，多品牌成长可期。考虑到平台费用较高问题，我们将
公司2025-26年归母净利润预测由4.5/5.7亿元略下调至4.4/5.6亿元，
新增27年归母净利润预测6.9亿元，分别同比+28%/+27%/+24%，对应
◼风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动等。
-31%
-23%
-15%
-7%
1%
9%
17%
25%
33%
41%
2024/4/302024/8/292024/12/282025/4/28