【行业研究报告】阳光保险-阳光保险2024年年报点评：寿险NBV增长靓丽，投资收益驱动利润大幅提升

1、核心经营情况
公司2024年实现归母净利润人民币54.5亿元，同比+45.8%；实现总保费
收入1283.8亿元，同比+8.0%；保险服务收入640.0亿元，同比+6.9%。EV
达1157.6亿元，同比+11.2%。公司总投资/综合投资收益率为4.3%/6.5%，
同比+0.9Pct/+3.2Pct。业绩表现强劲。
2、寿险业务：价值转型成效显著，NBV高速增长
1）寿险NBV增长靓丽。寿险实现NBV51.5亿元，同比+43.3%，增速表现
1）寿险NBV增长靓丽。寿险实现NBV51.5亿元，同比+43.3%，增速表现
突出，主要受益于公司坚定推进价值转型战略，聚焦高价值期缴业务。下
调了长期投资回报率和风险贴现率假设反映了更为审慎的预期。
2）保费结构优化。寿险总保费收入804.5亿元，同比+7.8%。新单期缴保
费收入203.7亿元，同比+12.6%；趸缴保费收入78.2亿元，同比-37.2%，
显示出向期缴业务转型的明确趋势。个险渠道总保费收入228.7亿元，同
比+22.5%；新单期缴保费60.0亿元，同比+39.6%。银保渠道总保费收入
500.3亿元，同比+1.8%；新单期缴保费132.2亿元，同比微降0.5%。趸交
保费同比大幅压降42.6%，价值转型策略持续推进。
3）队伍规模略有下滑，但质态显著提升。活动人力同比+8.3%，人均产能
同比+21.9%。
3、产险业务：保费稳健增长，承保盈利承压
1）保费增长稳健，非车驱动。产险实现原保险保费收入478.2亿元，同比
+8.1%。非车险业务同比增长16.7%，占比+3.3pct，车险业务保费同比+2.2%。
非车成为保费增长的主要驱动力。
2）综合成本率有所上升。综合赔付率/费用率为68.4%/31.3%，同比+3.4pct/-
2.4pct，受综合赔付率上升拖累，产险COR同比+99.7%，同比+1.0pct。
3）承保利润下滑。受COR上升影响，产险实现承保利润1.2亿元，同比-
78.5%。车险COR为99.1%，保持承保盈利；非车险COR为100.6%，整体
承保亏损，部分险种如责任险、货运险赔付压力较大。
4、投资端：收益显著改善，贡献利润弹性
1）投资收益大幅提升。集团实现总投资收益198.5亿元，同比+35.8%；总
投资收益率4.3%，同比+0.9pct。综合投资收益297.8亿元，同比+111.6%；
综合投资收益率6.5%，同比+3.2pct。净投资收益191.9亿元，同比+8.4%；
净投资收益率4.2%，同比持平。
2）资产配置调整。总投资资产规模达5485.8亿元，同比+14.3%。固收类
占比72.3%，同比+3.1pct，其中债券占比57.7%，同比+5.7pct；权益类占比
21.8%，同比+0.7pct，其中股票和权益型基金占比13.3%，同比+1.3pct。资
产配置上继续向固收和权益倾斜，显示出积极管理和优化投资组合的策略
方向。
投资建议：考虑到投资表现亮眼，我们预计2025-2027年归母净利润为
风险提示：改革不及预期；权益市场波动；利率持续下行
-11%
-1%
9%
19%
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39%
49%