【行业研究报告】金融-非银金融：资本市场聚焦（一）-从蚂蚁要约收购耀才证券，看金融科技并购券商的国际化布局

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投资要点：
（1428.HK）发起要约收购，拟以3.28港元/股（较停牌前溢价17.6%）收购大股东叶茂林
先生及其一致行动人所持全部股权，占发行股份约50.55%，总对价28.14亿港元。
➢交易分析：拟要约收购50.55%股权，交易PE为9.96x，合计对价28.14亿港元，已支付10%
定金。1）要约人为WealthinessandProsperityHoldingLimited（WPHL），其全资股东为
InnovatechEmpowermentCompanyLimited（IECL），而IECL为上海云进的间接全资子
公司，后者又为蚂蚁控股全资拥有，且上海云进旗下拥有全资子公司蚂蚁财富；2）卖方
较停牌前溢价17.6%，对应最新披露的2024Q3末的交易PB为4.65x，2023/24年度PE为
但与其PE估值相比（上述两家分别为25.4x和18.3x）则显著低估；4）本次要约拟收购叶
为控股股东及实控人；5）本次交易合计对价为28.14亿港元，已支付10%定金，后续补充
为控股股东及实控人；5）本次交易合计对价为28.14亿港元，已支付10%定金，后续补充
定金为5%，公告披露总对价为买卖双方公平磋商后厘定，但仍需注意的是，截至4月29日
奏仍需密切关注；6）或重新调整股息分配，将在提供短期股东回报和最大化长期股东价
值之间取得平衡，将更多资金重新投入业务也增强基础设施建设和风险管控。
别为241万户和245万户；客户资产规模也弱于互联网券商同业，2024年中报（截至9月30
日的前6个月）显示户均资产为10.42万港元，为富途控股约1/3（2024年报披露为30.82万
港元），反映在高净值客户吸引上仍有进步空间；3）业务结构上来看，核心业务仍以经纪
和孖展为主，2024中报（截至9月30日的前6个月）显示占比约为85.1%，但公司于2003年
取消最低佣金制度开始，即率先将佣金由千分之二五大幅调降至万五，推动市占率提升。
➢业务协同：客户、产品、牌照与科技的深度融合。1）客户资源和产品矩阵对接：蚂蚁财
衍生品业务形成互补，叠加蚂蚁集团逾十亿体量的用户基础，有望进一步提升市场份额，
并逐步构建客户资源深度挖掘、产品矩阵丰富完善的财富管理生态；2）补齐香港金融牌
金融科技深度赋能，推动数字化转型：作为互联网巨头旗下的蚂蚁集团，优异的金融科技
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申万行业指数:非银金融(0749)
沪深300