【行业研究报告】长海股份-25Q1量价齐升驱动利润高增，“小而美”价值重估在即

Q1业绩高增长，量价齐升驱动
公司发布25年一季报，实现收入/归母净利润分别为7.63/0.82亿元，同比
分别+31.35%/+61.78%，环比分别+0.51%/+13.63%，实现扣非归母净利润
0.87亿元，同比/环比分别+92.63%/+38.65%，业绩增长亮眼，我们预计量
价均呈向上走势。
量价双升，产销良性循环，库存稳步去化
量价拆分来看，25Q1公司产能提升预计带动销量同比增加，价格方面，
25Q1长海股份2400tex玻纤纱价格达3669元/吨（据卓创资讯），同比/
环比分别+20.5%/+1.4%。公司拳头产品主要为玻纤制品短切毡、湿法薄毡，
价格韧性相对较强，2025Q1公司毛利率/净利率分别达23%/11%。截止3
月底行业库存为79.84万吨，环比/同比分别-2%/-1%，其中江苏省玻纤企
月底行业库存为79.84万吨，环比/同比分别-2%/-1%，其中江苏省玻纤企
业库存为8300吨，环比/同比分别-9%/+38%，环比均有降库，预计后续价
格仍有较好支撑。出口来看，今年一季度玻纤及制品累计出口51.1万吨，
同比-3%。公司当前共有3条合计32万吨在运行玻纤产线，另有2线7万
吨正冷修，以及5线15万吨在建产线，未来该公司将根据市场需求等统
筹产能建设，平稳有序推进60万吨项目后续产线以及制品线的投放。
盈利能力持续修复，现金流短期承压
25Q1公司实现毛利率22.59%，同比/环比分别+1.04/+1.54pct。25Q1期间
费用率10.47%，同比-2.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别
-0.42/-0.89/+0.34/-1.42pct，最终实现净利率10.75%，同比/环比分别
+2.03/+1.30pct。25Q1末公司资产负债率达36.00%，同比+3.53pct。25Q1
经营性现金流净额-0.54亿元，同比-1.07亿元，收现比同比-16.08pct达
72.21%，付现比同比+14.93pct达78.39%。
盈利弹性有望释放，估值优势明显
当前公司60万吨产能计划仍未完全释放，未来仍有较好盈利弹性，预计
公司25-27年归母净利润为4.2/5.9/6.6亿元。PB来看，当前公司PB仅1.01
风险提示：需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,606.952,661.793,105.814,126.354,621.23
增长率(%)(13.59)2.1016.6832.8611.99
EBITDA(百万元)676.35647.29744.48918.451,000.27
归属母公司净利润(百万元)296.08274.78423.86587.07664.78
增长率(%)(63.77)(7.20)54.2538.5013.24
EPS(元/股)0.720.671.041.441.63
市盈率(P/E)15.5216.7210.847.836.91
市净率(P/B)1.030.990.910.830.74
市销率(P/S)1.761.731.481.110.99
EV/EBITDA5.586.265.733.302.81