【行业研究报告】信安世纪-降本增效成果显著，股权激励体现公司信心

1、金融行业收入实现较快增长，同比亏损大幅收窄
公司发布25Q1季报，实现营业收入0.75亿元，同比增长6.44%，其中，
金融行业实现较快增长，同比14.46%。实现归母净利润-0.10亿元，同比
去年Q1大幅减亏65.13%；实现扣非后净利润-0.13亿元，同比大幅减亏
57.83%；毛利率72.63%，同比降低1.61pct。
57.83%；毛利率72.63%，同比降低1.61pct。
2、费用控制效果显著，股权激励体现公司信心
24年公司持续优化员工结构，效果在25Q1报表中体现，各项费用均有所
降低。公司25Q1三费总和6185.74万元，相比去年同期大幅降低29.93%。
其中，由于部分研发项目费用资本化，研发费用实现2411.64万元，同比
降低47.52%。3月28日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，
激励目标25年收入增速不低于15%，或净利润达到4500万元；26年收入
以25年为目标增速不低于15%，或净利润增速不低于15%，体现公司信心。
3、后量子密码生态趋于成熟，公司已试点多个行业客户
24年8月，美国NIST公布了首批三项PQC（后量子密码）标准，并呼吁
各类系统尽早完成标准更新工作。随后24年10月，我国正式实施《量子
通信术语和定义》国家标准，对量子通信、QKD等专业术语进行了统一规
范，为后续量子密码推广奠定基础。公司积极推进PQC算法研究、迁移及
行业落地工作，深入研究PQC的关键技术并获得相关专利，多款核心产品
支持PQC算法，探索PQC技术在金融、能源、电信等行业的应用场景，
已试点PQC算法的替换和迁移工作并应用于客户的业务系统中。我们认
为，随着公司下游客户需求逐步恢复以及后量子带来的机遇，看好公司25
年业绩修复。
盈利预测与估值分析：
考虑外部环境变化以及下游客户预算削减等原因，我们下调此前盈利预测，
预计公司25-27年营收5.76/6.62/7.94亿元（原预测25年12.19亿元），
归母净利润0.27/0.34/0.44亿元（原预测25年3.02亿元），考虑公司下游
风险提示：市场竞争加剧、信创落地不及预期的风险、技术发展不及预期
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)549.23500.56575.65661.99794.39
增长率(%)(16.54)(8.86)15.0015.0020.00
EBITDA(百万元)232.06210.2093.50101.27112.82
归属母公司净利润(百万元)11.22(47.82)26.6834.4143.58