【行业研究报告】宋城演艺-2024Q4&2025Q1业绩点评报告：新项目驱动增长，轻资产业务亮眼

事件:
4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实
现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母
净利润10.32亿元，扭亏为盈。2025年一季度，公司实现营收5.61亿
元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净
利润2.40亿元（同比-3.88%）。
投资要点:
新项目持续爬坡，轻资产业务贡献增量。现场演艺项目中，新项目表现
更加出色，2024年新开业景区广东千古情录得收入2.56亿元，占营收
更加出色，2024年新开业景区广东千古情录得收入2.56亿元，占营收
比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长
178.02%/18.25%。杭州宋城旅游区仍为营收占比最大的景区，2024年
实现收入6.37亿元，同比-2.71%。轻资产业务表现出色，2024年实现
收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开
业的轻资产项目三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总
收入可比口径增长超40%。2025年公司持续布局轻资产项目，落子青岛
投资建设《丝路千古情》，新项目培育有望持续为公司带来业务增量。
广告投入增加推高销售费用率。2024年，公司实现毛利率67.60%，同
比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因为公司各景
区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-
1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct。2025Q1，公司毛利率
同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，
同比分别+2.31pct/-1.44pct,净利率同比微降0.44pct至45.10%。
⚫盈利预测与投资建议：公司作为中国演艺行业的龙头企业，培育项目业
绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务
消费政策利好。我们根据最新业绩调整盈利预测，预计公司2025-2027
年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025-2026年为
15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4
风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不
及预期风险。
2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2417.272661.212912.633101.77
增长比率(%)25.4910.099.456.49
归母净利润(百万元)1048.761163.171295.311417.10
增长比率(%)1054.1810.9111.369.40
每股收益(元)0.400.440.490.54
市盈率(倍)23.3621.0618.9117.29
市净率（倍）3.023.012.792.58
基础数据
总股本（百万股）
2,622.67
流通A股（百万股）
2,355.36
收盘价（元）
9.34
总市值（亿元）
244.96
流通A股市值（亿元）