【行业研究报告】新天然气-2025年一季报点评：利润逆势增长，主业盈利能力提升

新天然气（603393.SH）2025年一季报点评
利润逆势增长，主业盈利能力提升
利润逆势增长，主业盈利能力提升
2025年04月30日
➢事件：2025年4月29日，公司发布2025年第一季度报告。2025年第一
季度，公司实现营业收入10.64亿元，同比下降5.95%；实现归母净利润3.77
亿元，同比增长13.72%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同比增长7.77%。
➢气价下滑致使公司收入同比下滑，降本增效下毛利率得到较大提升。据wind
数据，25Q1国内LNG均价为3.24元/立方米，同比下滑3.76%，气价下滑是
公司营收下滑的主要原因；然而，在此背景下，公司降本增效，毛利率实现大幅
提升，25Q1毛利率为42.15%，同比提升4.44pct。另外，25Q1公司期间费用
为1.12亿元，同比增长25.59%，期间费用率为10.56%，同比提升2.65pct；
归母净利率为35.48%，同比提升6.14pct。
➢暖冬影响下，天然气市场相对低迷，但需求依然保持稳健正增长。据上海石
油天然气交易中心，2025年第一季度，全国天然气消费量1186亿立方米，增
幅1.8%，显著低于2024年全国的天然气表观消费增速8%，主要是一季度气温
整体偏高，导致城燃采暖用气整体不及预期，特别是前两个月华北地区管道气销
量同比下降8.4%。然而，在当前背景下，天然气需求依然保持正增长，表现出
行业的稳健发展态势。中石化天然气分公司天然气研究中心预计，2025年全国
天然气需求增量在200亿立方米左右，同比增速与全年GDP的增速基本接近。
➢上产工作持续推进，25年产量增速或将维持高位。2025年，公司将积极推
进潘庄区块薄煤层产能释放，加快马必区块产能建设速度，预计2025年产量在
2024年的基础上会有20%~30%左右的增幅。2025年1~2月，潘庄、马必区
块全口径实现煤层气总产量3.34亿方，同比增长7%以上。其中，潘庄总产量
1.69亿方，马必总产量1.65亿方。此外，2025年1~2月，在LNG价格依然低
迷的背景下，潘庄、马必区块实现平均销售价格依然保持在2.2元左右，使得公
司煤层气业务依然保持较高的盈利能力。
➢布局能源产业，资源优势强。一方面，公司在煤层气新区块上，推进紫金山
区块致密气可采区探转采工作，推进丹寨区块的勘查工作，优化调整喀什北第一
指定地区开发方案、争取在5亿方产量上有所提升，完成喀什北第二指定地区阿
深1井、乌西3井完井并转试油；另一方面，公司计划本年度完成三塘湖煤炭资
源的勘探工作，为探转采积聚基础。
➢投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，
2025~2027年公司归母净利润分别为14.80/15.91/18.16亿元，EPS分别为
3.49/3.75/4.28元/股，对应2025年4月29日的PE分别为8/8/7倍，维持
“推荐”评级。
➢风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期
的风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）3,7774,3974,8055,313
增长率（%）7.416.49.310.6
归属母公司股东净利润（百万元）1,1851,4801,5911,816
增长率（%）13.124.97.514.1
每股收益（元）2.803.493.754.28
PE10887
PB1.51.21.11.0
推荐
维持评级