【行业研究报告】嘉必优-公司信息更新报告：一季度高增，二季度仍乐观

——公司信息更新报告
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
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证书编号：S0790520100003
2025Q1业绩高增，超出业绩预告下限
公司2025Q1营收1.56亿元、同比增33.3%，扣非前后归母净利润0.45、0.41亿
元，同比增85.1%、119.5%，略高于预告下限。收购尚未完成，不考虑欧易生物
并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，生育率预期改善、新国标推进积
极，我们上调2025-2027年归母净利润预至1.61/1.90/2.22亿元（前次1.54/1.82/2.12
亿元），对应EPS预测0.96/1.13/1.32元，当前股价对应26.1/22.1/19.0倍PE，资
DHA大幅增长带动国内收入高增
（1）分区域看，国内市场预计增50%以上，预计主因低基数下新国标红利持续
释放，需求预期改善下行业持续补库存；同时国内行业格局持续优化，大客户订
单向龙头集中，中型新客户订单增长较快，公司份额进一步提升。国际市场较高
基数下略有增长、份额提升逻辑不变。（2）分产品看，ARA预计增25%左右；
而DHA预计50%以上增长，增速贡献较大，公司继续抢占对手份额，对手DHA
的优势和份额被大幅削弱，同时规模效应带动毛利率持续改善。
DHA毛利率大幅改善，带动净利率低基数下大幅提升
2025Q1基数较低下，归母净利率同比大幅提升8.07pct。其中毛利率同比提升
8.26pct，主因规模效应带动下DHA、ARA毛利率修复。销售、管理、研发费用
率同比-3.48、-0.82、-3.00pct，费用率随收入规模增长而快速下降。信用减值损
失拖累净利率-5.20pct，主因公司严格计提，后续仍有可能收回应收账款。
重组标的资产优质，预期差仍大
主业新国标及国际市场快速推进，2025Q1超出预期。重组标的欧易生物承诺
2025-2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，成长性较高。当前
多组学分析正处于初步阶段，AI医疗应用端发展空间更大。资产重组完成后有
望完善嘉必优前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。
风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)4445567088651,011
YOY(%)2.425.227.422.216.9