【行业研究报告】中国石油-2025年一季报点评：归母净利润逆势增长，稳健型央企抗风险能力强

中国石油（601857.SH）2025年一季报点评
归母净利润逆势增长，稳健型央企抗风险能力强
归母净利润逆势增长，稳健型央企抗风险能力强
2025年04月30日
➢事件：2025年4月29日，公司发布2025年第一季度报告。2025年第一
季度，公司实现营业收入7531.1亿元，同比下降7.3%；实现归母净利润468.1
亿元，同比增长2.3%；实现扣非归母净利润465.6亿元，同比增长1.5%。
➢油气业务推动经营利润同比微增。25Q1，公司总经营利润为651.8亿元，
同比微增0.8%；其中，油气和新能源/天然气销售业务分别实现经营利润
460.9/135.1亿元，同比+7.0%/+9.7%，炼油/化工/销售业务分别实现经营利润
45.5/8.4/50.4亿元，同比-34.7%/-26.9%/-25.4%。
➢油气价格、成本同步下滑，天然气销量稳步扩张。25Q1，公司实现油气当
量产量467百万桶，同比+0.7%；其中，原油产量240百万桶、同比+0.3%，
天然气产量13613亿立方英尺、同比+1.2%。价格方面，公司实现油价为70.0
美元/桶，同比-7.2%；国内天然气平均销售价格为9.01美元/千立方英尺，同比
-3.9%；此外，公司加大直销客户、工业客户和气电客户开发力度，持续开拓终
端销售市场，实现天然气销量864亿立方米，同比+3.7%。成本方面，25Q1公
司单位油气操作成本9.76美元/桶，同比-6.0%，降本增效成效较为显著。
➢成品油市场需求疲软使得成品油产销量和盈利能力有所下降。25Q1，公司
原油加工量为337百万桶，同比-4.7%。其中，汽/柴/煤油产量分别为
1154/1240/463万吨，同比-7.4%/-6.7%/-2.3%；同期，销售业务的汽/柴/煤油
销量分别为1558/1613/506万吨，同比-8.2%/-5.1%/-4.3%，同比下降主要是
由于市场需求减少。此外，炼油产品单位毛利和销售业务国际贸易毛利均有所下
降，据公告计算，25Q1炼油化工和新材料业务经营利润率为1.9%，同比-0.7pct，
销售业务经营利润率为0.8%，同比-0.2pct。
➢化工转型持续推进，减油增化提高附加值。公司加大化工新产品、新材料开
发力度，持续推动炼油化工转型升级。25Q1，公司原油加工量和成品油产量均
有下降，而乙烯产量达到227万吨，同比基本持平；另外，合成树脂、合成纤维
原料及聚合物产量为340、33万吨，同比-2.8%、+17.5%。
28亿元、不超过56亿元，占公司4月29日总市值的0.2%~0.4%。
➢投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。
我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为1431.33/1543.32/1643.61亿
元，EPS分别为0.78/0.84/0.90元/股，对应2025年4月29日收盘价的PE分
别为10/9/9倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，
需求复苏不及预期的风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）2,937,9812,724,2802,595,3882,588,560
增长率（%）-2.5-7.3-4.7-0.3
归属母公司股东净利润（百万元）164,676143,133154,332164,361
增长率（%）2.0-13.17.86.5
每股收益（元）0.900.780.840.90
PE91099
PB1.00.90.90.8
推荐
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当前价格：7.94元
研究助理卢佳琪