【行业研究报告】普莱柯-猪苗业务短期承压，宠物板块表现亮眼

2024年上半年的低迷后迎来盈利改善，有望带动动保需求回暖。2024年猪用疫
苗主要受下游养殖行业景气度影响，需求有所下滑。但公司核心产品如猪圆支
二联苗、猪瘟系列产品市占率仍保持行业前列。猪伪狂犬活疫苗（HN1201-R1
株）获批上市，有望贡献增量。公司坚持创新驱动发展，2024年研发投入1.06
亿元，占营收比例达10.17%。生物安全三级实验室（P3实验室）获CNAS认
亿元，占营收比例达10.17%。生物安全三级实验室（P3实验室）获CNAS认
可并投运，提升重大动物疫病研发自主可控性。报告期内，公司获得5项新兽
药注册证书，包括禽腺病毒亚单位疫苗和新支流减腺五联苗2项一类新兽药；
获得8项临床试验批件。非洲猪瘟亚单位疫苗处于应急评价阶段，禽流感
（H5+H7）三价苗已通过新兽药注册初审进入复核检验阶段，猪伪狂犬活疫苗
（五基因缺失株）处于新兽药注册申请阶段，猪口蹄疫O+A二价亚单位苗处于
临床前研究阶段。丰富的产品管线和持续的研发投入为公司长期发展奠定坚实
基础。
禽用疫苗稳健成长。2024年禽用疫苗及抗体实现收入4.29亿元，同比+3.31%，
表现稳健。H9亚型禽流感系列、法氏囊亚单位系列产品市场优势地位巩固，高
致病性禽流感产品同比增长超过30%。普莱柯（南京）生产基地顺利通过GMP
验收并投产，为高致病性禽流感疫苗市场拓展提供支撑。
宠物板块与出海成为新亮点，全年实现销售收入超过4600万元。其中，宠物疫
苗收入1442万元，宠物化药收入1314万元（同比+5.25%），功能性保健品收
入1865万元（同比+131.93%）。猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上市后市
场反馈良好，线上线下渠道建设初见成效，已覆盖超8000家宠物医院。国际业
务实现销售收入超2000万元，同比增长37%，增长势头良好，俄罗斯GMP认
证通过，多国注册稳步推进。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.62元、0.69
风险提示：下游养殖端突发疫病、研发进度不及预期等风险。
指标/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）1,0431,2001,3641,540
增长率-16.77%15.06%13.74%12.86%
归属母公司净利润（百万元）93188215238
增长率-46.82%102.86%14.44%10.63%
每股收益EPS（元）0.270.540.620.69
净资产收益率ROE3.53%7.03%7.87%8.49%
PE47.2625.1822.0019.89
PB1.681.771.731.69
-37%
-23%
-8%
6%
20%