【行业研究报告】中国银行-非息支撑营收改善，质量稳健经营

事件：
中国银行发布2025年一季度财报。公司实现营收1649亿元，
YoY+2.56%；归母净利润544亿元，YoY-2.90%；不良率1.25%，拨
备覆盖率198%。
点评：
点评：
非息收入支撑营收改善。2025年一季度，中国银行营收1649亿元
（YoY+2.56%），其中净利息收入1077亿元（YoY-4.42%），占营收比
重65.32%；非息收入572亿元，同比增长18.91%，成为提振营收的主
要动能。2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比-1.15%、-2.90%。
另外，公司计提减值准备较2024年一季度减少27亿元，为利润提供支撑。
细拆非息收入来看，手续费及佣金收入表现回暖。2025年一季度，公司手
续费及佣金收入257亿元，同比增长2.09%，结束连续2024年四个季度
的负增表现。另外，其它非息净收入表现依旧亮眼，同比增长37.30%。
2025年一季度，中国银行净息差录得1.29%，环比下行11bp，同比
-15bp。结合2024年底公司生息资产收益率和计息负债成本率来看，因
2024年LPR多次调整，新年贷款重定价可能是公司2025第一季度净息
差下行的主要原因。
资产端：2025年一季度中国银行生息资产总计34.92万亿元，同比增长
7.2%。其中，信贷投放和金融投资依旧是企业规模增长的主要动能，2025
一季度分别同比增长8.3%、20.0%。生息资产结构上，贷款、金融投资、
同业及拆放、存放央行分别较2024年变动+1.06、+0.39、-0.77、
-0.69pct。
负债端：2025年一季度中国银行计息负债余额31.59万亿元，同比增长
6.8%。其中，存款规模同比增长6.2%，较2024年末进一步提升。负债
结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变
动+2.29、-0.57、-2.12、-0.40pct。
资产质量：2025年一季度中国银行不良贷款率1.25%与2024年持平。
拨备覆盖率198%，较2024年末下降2.63pct。
前十大股东中，第二大股东香港中央结算（代理人）有限公司、第五大股
东香港中央结算有限公司、第十大股东易方达沪深300ETF股权分别变动
+0.01pct、-0.03pct、-0.01pct。
盈利预测与估值：
中国银行2024企业营收和利润均边际改善，资产质量稳健。我们预测企
业2025-2027年归母净利润同比增长为0.03%、2.37%、3.41%，对应
现价BPS：8.79、9.47、10.25元。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大
财务数据和估值2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入（亿元）6,2296,3016,3166,5066,773
增长率（%）0.791.160.243.024.09
归属母公司股东净利润（亿元）2,8502,5272,4582,5152,598