【行业研究报告】-美股策略：解码美股“逆势”回暖的逻辑

过去的一个月对美国市场实属不易，自4月2日特朗普提出了震惊世界的关税
政策后，美国金融市场一度陷入股债汇“三杀”的困局。自4月21日二次探
底以来，美股持续回升，基本修复4月初特朗普宣布对等关税后的跌幅。4月
22日，美国总统特朗普表示对中国加征关税145％是非常高的，表示会大幅
下降后，美股开始回升。标普500指数累计上涨11.1%。
下降后，美股开始回升。标普500指数累计上涨11.1%。
从基本面角度，美国Q1GDP虽然负增长，但是仍有韧性。Q1经济疲软基本
全部由进口激增导致，而这显然是美国本土公司抢在关税上调之前进行海外采
购的结果。此外，通常衡量"核心"经济增长的更准确指标是国内私人部门最终
需求，该指标剔除了国际贸易、库存变动和政府支出的影响。这一指标本季度
增长3.0%，远超预期。
从关税角度看，90天的关税暂缓并不意味着美国对其他国家贸易政策回到从
前，虽然经过谈判后，最终税率水平不会像初期那般夸张，但是如此大范围的
政策调整势必会对全球现有产业链形成巨大冲击，90天后关税对产业链的冲
击依旧存在，而且关税最终落定及其影响范围更加不确定。
大概在6月中下旬时间，关税即将迎来从预期冲击到实际冲击的转变，美国企
业盈利将会逐步显露，关税压力可能才刚刚开始显露。在这种情况下，即使美
联储、美国财政部等机构依旧存在适当工具可以用以调节经济周期，但是经济
下行压力难以彻底消退，投资者情绪难言彻底恢复。
综上所述，由于特朗普关税政策的冲击，未来几个月美国经济数据可能会持续
表现出“非常态化”特征，而且这种数据波动对市场的指引也很难如过往般有
效。考虑到特朗普关税公布之初对市场造成的剧烈冲击，以及部分关税暂缓
90天生效的情况下，短期内市场可能存在上修空间。但是稍长期维度看，仍
需要进一步观察关税最终结果对美国经济的实际影响。
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