【行业研究报告】建材-建筑材料行业跟踪周报：短期经济回落，地产链底部徘徊

投资要点◼本周（2025.4.28–2025.4.30，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.14%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.43%、0.00%，超额收益分别为-1.71%、-2.14%。◼大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为387.7元/吨，较上周-3.2元/吨，较2024年同期29.7元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、华北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+11.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-12.5元/吨）、长江流域地区（-14.3元/吨）、两广地区（-5.0元/吨）、华东地区（-7.1元/吨）、中南地区（-6.7元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为61.7%，较上周-0.1pct，较2024年同期-5.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为49.5%，较上周+2.1pct，较2024年同期-2.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1332.0元/吨，较上周+0.2元/吨，较计的全国浮法白玻原片平均价格为1332.0元/吨，较上周+0.2元/吨，较2024年同期-373.8元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5626万重箱，较上周+8万重箱，较2024年同期+234万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价有所松动，当前部分厂报盘小幅回落。截至4月30日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，高价成交寥寥，全国企业报价均价3735.25元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833.00）下跌2.55%，同比上涨3.92%，较上周同比涨幅收窄5.41个百分点；本周电子纱市场价格基本走稳，各池窑厂出货相对平稳，下游多按需采购，整体交投尚可，局部厂家产品结构差异化较明显，高端产品需求缺口较大，整体支撑产销维持较高水平。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。◼周观点：（1）4月PMI数据显示短期经济回落压力加大，新出口订单指数回落明显，消费品、基建、服务业PMI的回落较为温和。此前刺激政策也相对温和，更多是落实已有政策。整体而言，地产链复苏的斜率放缓，但方向不变，以旧换新补贴推动下，24年Q4家电消费加速，到25年3月家具消费明显加速，我们期待25年Q3家装也会迎来明显加速。地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如北新建材、三棵树、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、欧派家居、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。最后，在25年流动性充裕的背景下，科技属性强的公司仍有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。（2）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，可适当关注美国有产能的公司，例如爱丽家居、中国巨石等。◼大宗建材方面：1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格上涨区域主要是辽宁和吉林地区，幅度10-30元/吨；价格下调区域以华东和中南为主，幅度10-40元/吨。四月底，降雨天气减少，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为49.5%，环比提升约2个百分点。价格方面，由于市场需求表现偏弱，以及部分地区企业增加销量的心态加重，导致价格持续回落；考虑到核心地区企业仍在积极沟通错峰生产事宜，预计后期价格将呈弱势震荡态势。（2）进入3月以来，水泥行业价格反弹超预期，Q1全国均价整体明显高于去年同-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%