【行业研究报告】派林生物-点评报告：采浆量稳步增长，产能有望贡献业绩弹性

事件:
4月24日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实
现总营业收入26.55亿元（+14.00%）；归母净利润7.45亿元（+21.76%）；
2025Q1，公司实现总营业收入3.75亿元（-14.00%）；归母净利润0.89
亿元（-26.95%），主要受派斯菲科二期产能扩增停产导致产品供应量同
比下降的影响。
投资要点:
浆站、采浆量：公司浆站数量合计达到38个（广东双林：已在采单采
血浆站17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科：已在采单采血浆站
血浆站17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科：已在采单采血浆站
17个，2个建设完成等待验收），目前位居行业前三，2024年采浆量超
1,400吨，稳居千吨级血液制品第一梯队。
血制品收入：截至2024年，公司血制品产品数量合计达到11个，国内
血液制品企业最多为14个品种，目前位居行业第三。公司销售端持续
坚持内销外销双轮驱动策略，2024年血制品收入26.46亿元，同比增
长13.82%。国内市场方面不断优化产品结构，持续拓展销售市场，核
心产品均实现较好增长，2024年，国内销售收入265,108.46万元，同
比增长15.70%。海外市场方面，公司持续推动海外出口战略，广东双
林完成巴基斯坦静丙销售。
研发：公司在研产品进度较快的数量超过10个，包括新一代静注人免
疫球蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅸ、人纤维蛋白粘合剂、人凝血
酶原复合物等，未来新产品上市有望进一步提升公司吨浆净利润和核心
竞争力。
未来产能提升有望贡献业绩弹性：2025年第一季度公司营业收入和归
母净利润同比下降，主要是因为近年随着公司采浆量持续增长，公司产
能已经无法满足经营发展需要，公司下属两家全资子公司广东双林和派
斯菲科均在推动二期产能扩增，派斯菲科利用2025年春节前后停产完
成二期产能扩增，年产能提升至1,600吨并已顺利投产。2025年第一
2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2654.683180.203656.484094.66
增长比率(%)14.0019.8014.9811.98
归母净利润(百万元)745.32891.411041.741158.90
增长比率(%)21.7619.6016.8611.25
每股收益(元)1.021.221.421.59
市盈率(倍)21.4817.9615.3713.82
市净率（倍）2.021.911.801.69
基础数据
总股本（百万股）
731.07
流通A股（百万股）
726.94
收盘价（元）
21.90
总市值（亿元）
160.11