【行业研究报告】-月度策略：风险偏好或将提升，建议关注消费科技行业

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宏观环境继续保持宽松基调对冲外部压力。4月25日中共中央政治
局会议聚焦多方面关键内容为经济发展与市场稳定指明方向。会议
强调“强化底线思维，充分备足预案”，并提出“持续稳定和活跃
资本市场”，意味着后续政策将持续呵护资本市场，以稳定和增强
投资者对A股市场的信心，在复杂多变的外部环境下，稳定且活跃
的资本市场能为实体经济提供良好融资环境，提升资源配置效率。
会议还指出要实施积极的财政政策并靠前发力，搭配稳健的货币政
策，财政政策将加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使
策，财政政策将加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使
用，加大对基础设施建设、科技创新等领域投入，货币政策保持适
度宽松，适时运用降准、降息等工具，降低社会融资成本，二者协
同配合将为市场提供充裕流动性，保障经济稳定增长。在行业政策
上，会议强调“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”，
推动产业结构优化升级，提高经济发展质量效益；提出“增强消费
对经济增长的拉动作用”，通过提高中低收入群体收入、大力发展
服务消费、扩围提质“两新”政策等措施释放消费潜力，促进消费
升级；面对外部贸易环境的不确定性，会议提出要稳定外贸，设立
新型政策性金融工具支持外贸企业，帮助其应对贸易摩擦和外部冲
击，稳定外贸基本盘。
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4月市场回顾。4月权益市场结构性分化显著。北证50指数表现强
势，单月涨幅达4.72%，大幅领先科创50（-1.01%）与大盘价值
指数（-1.45%），彰显中小市值企业较高的市场热度。市场交投活
跃度有所降温，两市融资融券余额单月缩减1162亿元，环比增速
由3月的1.1%转负至-6.1%。与此同时，被动投资产品持续获资金
青睐，4月新发指数股票型基金规模大幅增长至357.04亿份，环比
3月增长45%，除市场因素外，中国版平准基金的介入也为基金规
模的扩张提供了额外助力。4月债市走势先强后稳。月初，受关税
扰动缓和及流动性边际宽松影响，市场避险情绪升温，国债收益率
明显下行，10年期和30年期国债收益率均出现较大幅度回落。4
月份，央行精准运用多种货币政策工具调控流动性，为市场提供充
足资金支持。4月24日，2025年特别国债首发，规模达1210亿
元，20年期和30年期分别招标发行，中标利率分别为1.98%、
1.88%。此次特别国债发行既为市场注入长期资金，也彰显政府稳
增长、调结构的积极态度。同时，央行开展6000亿元1年期MLF
操作，实现5000亿元净投放，有效对冲国债供给增加对资金面的
影响，维护了资金面稳定。当前多数投资者密切关注降准降息动向，
市场进入观望状态，等待更多政策指引。展望5月，债市重点关注
政策驱动下的经济数据表现和降准降息的必要性。在当前外需承