【行业研究报告】中国核电-年报点评：所得税费用增加短期承压，新机组投产驱动核电业务长期增长

——中国核电(601985)年报点评市场数据(2025-05-07)收盘价(元)9.33一年内最高/最低(元)12.22/8.99沪深300指数3,831.63市净率(倍)1.70流通市值(亿元)1,761.81基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)5.48每股经营现金流(元)0.28毛利率(%)47.86净资产收益率_摊薄(%)2.76资产负债率(%)68.48总股本/流通股(万股)2,056,800.21/1,888,328.49B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现相关报告《中国核电(601985)公司点评报告：核电发电量受机组检修影响，不改公司长期投资价值》2024-10-170371-65585629郑州郑东新区商务外环路10号18楼上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼发布日期：2025年05月08日投资要点：中国核电发布2024年年报及2025年第一季报报告。2024年，公司实现营业收入772.72亿元，同比增加3.09%；归母净利润87.77亿元，同比减少17.38%。2025年第一季度，公司实现营业收入202.73亿元，同比增加12.70%；归母净利润31.37亿元，同比增长2.55%。⚫公司2024业绩受所得税费用增加影响2024年公司相关运行电站缴纳增值税返还所得税款18.94亿元，未来每年度预计影响所得税纳税金额约2亿元。2024年，公司所得税费用60.11亿元，同比增加68.34%。2025年一季度，公司所得税费用14.90亿元，同比增加26.42%。公司市场化交易电量占比提升，及市场电价的下行对公司平均上网电价水平产生不利影响。2024年公司核电、新能源市场化交易电量分别占比50.78%、66.43%，较2023年同期分别提高8.13个百分点和7.31个百分点。公司2024年综合电价为0.4160元/千瓦时，同比下降0.80%；全年核电综合电价为0.4151元/千瓦时，同比增长1.00%；全年新能源综合电价为0.4203元/千瓦时，同比下降12.81%。2025年一季度，公司核电的综合电价同比下降约0.01元/千瓦时。发电量方面，2024年，公司全年度累计商运发电量为2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%；上网电量为2039.23亿千瓦时，同比增长3.28%。其中，核电发电量1831.22亿千瓦时，同比下降1.80%；上网电量累计为1712.60亿千瓦时，同比下降1.83%。新能源发电量为332.27亿千瓦时，同比增长42.21%；上网电量326.63亿千瓦时，同比增长42.07%。2024年，公司完成核电机组大修18次，较2023年增加1次，大修时间相应增加。其中，秦山核电、海南核电、福清核电2024年度机组检修天数增加，影响了核电发电量水平。2025年一季度，公司发电量597.42亿千瓦时，同比增长16.93%；上网电量564.49亿千瓦时，同比增长17.17%。其中，核电发电量494.82亿千瓦时，同比增长13.30%；核电上网电量463.70亿千瓦时，同比增长13.41%。新能源发电量102.60亿千瓦时，同比增长38.35%；新能源上网电量100.79亿千瓦时，同比增长38.28%。2025年，公司全年发电量目标为2370亿千瓦时，其中核电计划发电1954亿千瓦时，新能源计划发电416亿千瓦时。⚫2025年我国核电机组核准节奏加速2025年4月27日，经国务院常务会议审议，决定核准三门核电三期-13%-6%1%8%15%23%30%37%2024.052024.092025.012025.05