【行业研究报告】Rumble Inc-A-选举后用户留存逆势提升，加密生态布局打开商业空间

公司发布2025年一季度报告，业绩超市场预期。公司2025年Q1实现营业收入23.70百万
美元，同比增长34%，主要得益于货币化收入增加，且增加的货币化收入中，78%来自于具
有长期持续性的订阅收入，22%来自于打赏等一次性付费。2025年Q1公司净利润为-265
万美元，2024年Q1净利润为-43.29百万美元，亏损较2024年Q1大幅收窄。2025Q1，公
司调整后EBITDA亏损22.71百万美元。2025Q1，公司月活跃用户（MAU）达5900万，同
司调整后EBITDA亏损22.71百万美元。2025Q1，公司月活跃用户（MAU）达5900万，同
比增长18%；ARPU达0.34美元，同比增长10%。
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用户留存率提升，选举结束后流量不再大幅退减。Rumble平台最初凭借选举内容获得流量，
用户停留时间与选举日期强相关。美国中期选举于2022第四季度结束，公司2023Q1用户留
存率约60%。对比上一选举期，2025Q1的用户留存率达到87%。截至2025Q1，公司连续
13个季度MAU超过4000万，连续7个季度MAU超过5000万。用户对Rumble平台的内
容需求逐渐从“事件驱动”向“娱乐习惯”转变。此外，公司首次宣布广告业务迎来客户，
其中包括Crypto.com、雪佛龙，对提高公司收入起到进一步助推作用。
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费用端持续优化，单季度净利润转正可期。2025Q1，公司调整后EBITDA亏损22.71百万美
元，较24年同期减亏3.77百万美元。其中，2025Q1服务成本同比下降6%至30.00百万美
元，主要由于节目和内容成本下降300万美元，同时其他服务成本（包括支付处理商费用和
支付给出版商的费用）增加120万美元；2025Q1一般及行政支出为16.60百万美元，较2024
年同期增加730万美元，主要因两名管理人员离职产生了一次性补贴费用；2025Q1销售费
用为364万美元，同比增长10%，研发费用为479万美元，同比增长6%。
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发展加密货币数字钱包，坚定扩张云业务。新业务方面，1）公司与Tether合作开发Rumble
钱包，计划于2025Q3推向市场，同时积极联系主要加密货币交易所入场合作。加密货币钱
包的未来发展空间广阔，我们预计公司有望在加密业务中拓宽边界，进一步提升收入。2）公
司在2025Q1与萨尔瓦多政府建立了云业务合作伙伴关系，我们预计萨尔瓦多项目的落地将
为公司带来更多拉美地区业务。
盈利预测与评级：公司是全球领先的去中心化视频平台，广告收入受益于大选流量增长，云
业务拓展助力长期发展，加密支付生态布局有望打开更多商业化空间。我们预计公司
2025-2027年总收入为167.9/381.9/1068.1百万美元，2025-2027年净利润分别为
风险提示。盈利能力的不确定性、市场竞争风险、政策与监管风险。
盈利预测与估值（美元）
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