【行业研究报告】宏信建发-完成马来西亚东庆控股权收购，海外属地化经营持续深入

公司与马来西亚本地最大综合设备租赁企业东庆签订股权收购协议
公司5月8日发布公告，宏信建发与马来西亚本土最大综合性设备租赁企
业东庆（THTongHengMachinery）正式签署股权收购协议。本次收购首
阶段将收购东庆80%股权，并与宏信建发马来业务充分整合，预计产生较
多协同，剩余20%股权将基于未来长期经营业绩定价。我们认为，公司作
为马来西亚顶尖的一站式设备租赁供应商，拥有超1000家广泛且稳定的
客户群，客户集中度偏低且客户粘性较强，本次收购将促进公司进一步深
入马来西亚市场，充分整合马来西亚成熟的销售网络，有望提升公司在马
来西亚的市场份额和竞争力，实现资产品类和客户群的深度拓展，双方有
望实现“三重战略协同”，包括产品互补、渠道叠加、技术融合。
“产业资本+属地运营”深度整合新阶段
被收购方东庆创立于1994年，由马来西亚华人企业家陈庆财执掌，东庆
被收购方东庆创立于1994年，由马来西亚华人企业家陈庆财执掌，东庆
为马来西亚本土最大的综合性多品类设备租赁公司，拥有高空作业平台、
起重设备等众多核心产品线，位列2024年全球高空作业机械租赁50强榜
单（ACCESS50）第71位，马来西亚本土第一。截至2024年底，该公司
未经审核的资产总额以及净资产分别为1.63亿令吉及9190千万令吉。本
次收购金额约人民币3亿（对应1.76亿令吉），对应约为标的公司6倍
EBITDA，目标公司2021-2024财年收入复合增长率为31%，2024年标的公
司EBITDA利润率、净利率分别为70%、28.3%，盈利能力整体较强，收购
价格相对合理。
国内领先的设备运营服务商，加速布局海外提升资产运营效率
据宏信建发公开披露的第一季度营运概要显示，一季度公司主要品类设备
出租率持续攀升，高空作业平台季末时点出租率约78%，2025年一季度海
外业务营业收入较去年同期大幅增长，占整体营业收入比例已超过15%，
宏信建发全球化战略或已进入收获期。网点数量579个，中国内地及中国
香港网点数从去年年底的528个减少至520个，海外网点较去年年底增加
6个达59个。公司持续优化资产结构，谨慎控制资本开支规模，将国内低
效设备进行销售处置或移往海外。我们认为将一定程度提升公司资产回报
率，提升海外运营表现。我们预计公司2025-2027年归母净利润为10.2、
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低；轻资产模
式推进不及预期；宏观经济波动风险；业务开拓难度加大。
-48%
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宏信建发恒生指数