【行业研究报告】厦钨新能-业绩符合预期，新产品有望放量

厦钨新能业绩符合预期，新产品有望放量公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩分别同比-6.33%/+4.84%。公司钴酸锂行业龙头地位稳固，三元材料稳健发展，NL等新产品有望放量，支撑评级的要点2024年盈利同比下降6.33%，符合预期：公司发布2024年年报，全年实现营收132.97亿元，同比下降23.19%；实现盈利4.94亿元，同比下降6.33%；扣非盈利4.47亿元，同比下降4.06%。公司此前发布业绩快报，预计全年实现盈利4.97亿元，公司业绩符合预期。预计全年实现盈利4.97亿元，公司业绩符合预期。2025年一季度年盈利同比增长4.84%：公司同时发布2025年一季报，一季度实现营收盈利1.17亿元，同比增长4.84%，扣非盈利1.11亿元，同比增长8.51%。钴酸锂龙头地位稳固，三元材料稳健发展：2024年，公司新能源材料产品实现销量10.24万吨。钴酸锂方面，3C消费市场出现明显复苏进一步拉动对钴酸锂的需求量，公司全年实现钴酸锂销量4.62万吨，同比增长33.52%，行业龙头地位稳固。三元材料方面，公司在高电压三元材料、高功率三元材料等领域处于行业前列位置，全年实现三元材料销量5.14万吨，同比增长37.45%，市场份额显著提升。氢能材料方面，公司贮氢合金销量0.39万吨，同比增长3.73%，连续十六年产销量全国第一。持续推进固态电池材料等新品开发，海外产能稳步推进：公司持续推进新型产品开发，稳步推进NL全新结构正极材料、固态电池材料、钠电材料等新能源材料前沿技术的研发。海外产能方面，法国年产4万吨三元材料项目和4万吨正极材料前驱体项目均已成立合资公司。估值结合公司业绩与新产品布局情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.68/2.23/2.71元（原预测2025-2027年摊薄每股收益为1.69/2.14/-评级面临的主要风险产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。投资摘要年结日：12月31日202320242025E2026E2027E主营收入(人民币百万)17,31113,29715,14417,96520,829增长率(%)(39.8)(23.2)13.918.615.9EBITDA(人民币百万)9218691,1261,4871,790归母净利润(人民币百万)5274947069391,139增长率(%)(52.9)(6.3)43.032.921.3最新股本摊薄每股收益(人民币)1.251.171.682.232.71原先预测摊薄每股收益(人民币)1.692.14-变动(%)(0.5)4.2-市盈率(倍)40.042.729.922.518.5市净率(倍)2.52.42.32.12.0EV/EBITDA(倍)17.620.917.513.010.5每股股息(人民币)0.70.40.50.70.8股息率(%)1.80.91.01.31.6(29%)(10%)9%27%46%65%May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24