【行业研究报告】赛轮轮胎-短期关税影响预期，中长期看好全球产能布局与品牌建设

轮胎短期关税影响预期，中长期看好全球产能布局与品牌建设20252025年5月13日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025年5月13日收盘价（元）：12.99年内最高/最低（元）：17.60/11.37流通A股/总股本（亿）：32.88/32.88流通A股市值（亿）：427.12总市值（亿）：427.12基础数据：2025年3月31日基本每股收益(元)：0.32摊薄每股收益(元)：0.32每股净资产(元)：6.59净资产收益率(%)：4.90资料来源：最闻李旋坤S0760523110004研究助理：王金源wangjinyuan@sxzq.com事件描述4月28日，公司发布《2024年年度报告》与《2025年一季度报告》。2024年公司实现营业总收入318.02亿元，同比上涨22.42%；归母净利润40.63亿元，同比上涨31.42%；扣非归母净利润39.92亿元，同比上涨26.89%。2025Q1公司实现营业总收入84.11亿元，同环比分别+15.29%/+2.90%；归母净利润10.39亿元，同环比分别+0.47%/+26.79%；扣非后归母净利润10.07亿元，同环比分别-0.73%/+16.35%。事件点评公司产品产销两旺，2025Q1盈利水平环比略降。2024年，公司实现轮胎产量7481.11万条，同比+27.59%；实现轮胎销售7215.58万条，同比+29.34%。2025Q1实现轮胎产量1988.33万条，同环比分别+15.25%/-1.49%；实现销售1937.39万条，同环比分别+16.84%/+6.00%。2024年公司整体毛利率为27.58%，同比-0.05pct，2025Q1实现毛利率24.74%，同环比分别-2.95pct/-0.55pct，主要系产品结构变化和原材料成本变化。海外工厂赚钱效应显著，印尼和墨西哥基地稳步推进。2024年，公司越南子公司营收86.44亿元，同比上涨19.51%，归母净利润15.85亿元，同比下降0.56%。柬埔寨工厂实现营收40.39亿元，同比增长73.20%，归母净利润9.04亿元，同比增长60.10%，目前公司拟在前期年产165万条全钢子午线轮胎项目基础上投资建设“柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目”。为了进一步提升公司的国际竞争力，公司积极建设印尼、墨西哥生产基地，持续推进“印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”、“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”建设。全球贸易摩擦升级，全球化布局分散风险。2025年3月，美国援引《贸易扩张法》第232条，对全球进口轮胎（除墨西哥、加拿大外）统一征收25%关税，豁免“对等关税”叠加。2025年4月，美国对所有国家征收10%的基准关税，并实施“对等关税”政策，越南、泰国、柬埔寨等中国轮胎企业的主要海外基地也被纳入关税范围，税率分别为46%、36%、49%，此次加征税率对不采取报复行动的国家实施90天关税暂停。2024年，美国国内轮胎消费量合计约3.37亿条，进口轮胎约2.32亿条，进口依赖度高达68.8%，中短期内难以补充巨大的需求缺口。美国此次关税政策几乎覆盖全球主要轮胎出口国，而中国轮胎企业产能已遍布东南亚、欧洲、北美等地，海外产能布局有助于规避部分风险。赛轮轮胎通过海外基地扩容与构建标准化体系，建设柬埔寨、越南、印尼、墨西哥等海外基地，打造高效协同的产能网络。