【行业研究报告】恒立液压-短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量

基础件短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量20252025年5月13日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025年5月13日收盘价（元）：75.17年内最高/最低（元）：99.47/41.55流通A股/总股本（亿）：13.41/13.41流通A股市值（亿）：1,007.90总市值（亿）：1,007.90基础数据：2025年3月31日基本每股收益(元)：0.46摊薄每股收益(元)：0.46每股净资产(元)：12.28净资产收益率(%)：3.76资料来源：最闻姚健S0760525040001徐风xufeng@sxzq.com事件描述公司披露2024年报和2025年一季报。2024年实现营业收入93.90亿元，同比+4.51%；归母净利润25.09亿元，同比+0.4%；扣非后归母净利润22.85亿元，同比-6.61%。24Q4营业收入24.54亿元，同比-7.06%；归母净利润7.17亿元，同比-3.75%。25Q1营业收入24.22亿元，同比+2.56%；归母净利润6.18亿元，同比+2.61%。事件点评2024年盈利增速低于收入增速，主要是新业务布局对费用端的影响。具体来看，2024年毛利率42.83%，同比+0.93pct，持续推进降本增效。全年管理费用5.92亿元/yoy+46.35%，管理费用率6.30%/yoy+1.8pct，主要系子公司精密工业及恒立墨西哥开始试生产、人员增加所致。销售费用2.17亿元/yoy+26.57%，销售费用率2.31%/yoy+0.24pct，主要系公司积极拓展业务所致。财务费用-1.31亿元/yoy+64.34%，财务费用率-1.4%/yoy+2.7pct，主要系汇兑收益减少及公司开展外汇掉期业务，原定期存款的利息收入减少所致。研发费用7.28亿元，研发费用率7.75%，相对稳定。液压主业稳健，主要得益于挖机泵阀份额提升、非挖产品放量以及海外市场开拓。公司液压油缸产品收入47.61亿元，同比+1.44%，主要得益于产品结构的改善，其中挖机油缸受行业周期影响销售承压、非挖油缸贡献增量。液压泵阀及马达产品收入35.83亿元，同比+9.63%，创历史新高，其中挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量。公司坚定国际化战略，在墨西哥进行产能布局，在美国、巴西、印尼、印度等建有售后中心，在美国、德国、法国、日本等建有研发中心，业务覆盖超20多个国家和地区，2024年国外销售收入20.74亿元，同比+7.61%，收入贡献22.08%。根据互动易信息，公司直接对美出口销售收入约占营业收入的5%，墨西哥工厂主要供应墨西哥本土市场需求和北美市场需求，关税影响相对可控。深入电动化战略布局，线性执行器项目进入批量生产期。为持续深化公司电动化战略布局，公司使用募集资金14亿元，投资建设线性驱动器项目。已完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证，2024年9月产线设备具备完整加工能力，目前该项目已进入批量生产阶段。公司线性执行器有望应用于机床行业、人形机器人行业等，中长期有望打造新的业务增长极。