【行业研究报告】泡泡玛特-创造潮流，传递美好，走向世界的泡泡玛特

泡泡玛特(9992.HK)
创造潮流，传递美好，走向世界的泡泡玛特
⚫事件
公司业绩亮眼：公司发布24年年报及25年一季报，24年公司实
现营收130.38亿元，同比+106.92%，归母净利润31.25亿元，同比
现营收130.38亿元，同比+106.92%，归母净利润31.25亿元，同比
+188.8%。25Q1公司实现收入同比增长165-170%，其中中国收入同比
增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480%。
组织架构调整：4/14泡泡玛特国际集团董事长兼CEO王宁发布
《组织架构全面升级，推进集团全球化战略目标》全员信，宣布即日
起启动全球组织架构全面升级。
Labubu3.0及杂志发售：4月24日，泡泡玛特旗下人气IPLABUBU
在全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，labubu3.0一经发
布便获全球年轻人追捧。今年4月，由泡泡玛特发行的第一本青年文
化杂志《play/GROUND》问世，截至目前，《play/GROUND》已在全球所
有线下书店渠道售罄。
⚫投资要点
泡泡玛特成立于2010年，2020年12月于港股上市。2016年7
月Molly首款盲盒产品上市，2021年高端潮玩品线megacollection
推出，2022年labubu搪胶毛绒公仔上市，2023年搪胶毛绒产品成为
爆款品类，9月泡泡玛特城市乐园落地北京朝阳公园，2024年THE
MONSTERS全球走红，上架了首款积木。
IP次第花开，毛绒推出第二年即成为年度爆品。
1）IP次第花开，THEMONSTERS成为新晋头部IP。截至24年
底公司共有13个IP营收破亿，其中四大IP营收破十亿，如作为新
晋头部IP的THEMONSTERS全球迅速走红营收30.4亿元，同比增加
726.6%；作为经典IP的MOLLY营收20.9亿元，同比增加105.2%；经
典IP之SKULLPANDA营收13.1亿元，同比增长27.7%；作为新锐IP
的CRYBABY营收11.6亿元，同比增加1537.2%。
2）继盲盒手办外，毛绒成为年度爆品。搪胶毛绒自23年推出后，
在24年成为年度爆品，品类销售28.3亿元，销售占比从3.2%一跃提
升至21.7%。传统手办营收69.4亿元，同比增长44.7%，实现稳健增
长，mega和衍生品都取得了不错的成绩，分别增长146%和156%。
海外拓展大步迈进，东南亚成为继大陆外第二大市场。
1)海外拓展大步迈进。24年港澳台及海外营收50.7亿元，同比
增长375.2%，营收占比从17%提升至39%。其中，东南亚营收24亿
元，同比+619%，成为继大陆外第二大市场，北美营收7.2亿元，同比
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