【行业研究报告】-2025年4月美国通胀数据点评：通胀表现温和，关税传导仍需时间

投资要点：
核心观点：4月，美国通胀进一步下降。其中，美国4月CPI同比录得2.3%，预
期中值为2.4%，前值为2.4%。CPI环比录得0.2%，预期中值为0.3%，前值为-
0.1%。4月美国核心CPI同比与上月持平，录得2.8%，预期中值为2.8%。特朗
普的关税政策还未对美国消费价格带来显著冲击，关税传导到消费者价格仍需时
间。
美国4月CPI数据：同比增幅有所收窄，低于市场预期，能源价格同比的进一步
下探或是主要影响因素。
下探或是主要影响因素。
4月，CPI同比下滑0.1pct至+2.3%，环比重回上涨区间，为+0.2%，前值为-0.1%。
食品：4月，食品通胀环比为-0.1%，较前值下滑0.5%；同比为2.8%，较前值下
滑0.2%。其中家庭食品价格降幅尤为明显，环比录得-0.4%，前值为0.5%；同比
录得2.0%，前值为2.4%，是2020年9月以来单月最大降幅。分结构上来看，4
月，六大食品类别中的五项有所下降。受鸡蛋价格下降的影响（-12.7%），肉类、
禽类、鱼类和蛋类通胀4月环比下降了1.6%，此前几个月一直维持着上涨态势。
另外，水果和蔬菜价格下滑了0.4%、谷物和烘焙食品价格下滑了0.5%。相比之
下，非酒精饮料价格有所上涨，环比为+0.7%。
能源：4月，能源价格进一步下探，来到了-3.5%，上月为-3.2%；能源价格环比为
0.7%，前值为-2.4%，能源价格是支撑美国CPI同比继续下滑的主要动力。分种
类来看，能源类商品、汽油（所有种类）和燃油4月同比为-11.5%、-11.8%和-9.6%，
较前月均变化了-2.0%；4月环比为-0.2%、-0.1%和-1.3%，跌幅较前月均有所回
调，变动幅度为+5.9%、+6.2%和+2.9%。4月，油价因OPEC+将加速增产以及全
球贸易摩擦打击能源需求而显著下跌。
能源服务：4月，能源服务价格同比上升幅度显著，同比上升2.1pct至+6.3%，
环比下跌0.1pct至+1.5%。公共事业(管道)燃气服务的涨幅尤为显著，同比由上月
的+9.4%进一步上行至+15.7%。电力价格同比由上月的2.8%上调至3.6%。
美国4月核心CPI数据：显示出一定的韧性。
4月，美国核心CPI（除去食品和能源）同比与上月持平为2.8%，环比较上月有
所增长为+0.2%，前值为+0.1%。市场表现乐观，当地时间5月13日，纳斯达克
指数和标普500指数有所回暖，分别日涨1.61%和0.72%，而道琼斯工业指数则
日跌0.64%。
核心商品：4月，核心商品通胀同比录得0.2%，前值为0.0%；环比通胀有所上
行，录得0.1%，前值为-0.1%。分类型来看，4月，新交通工具、二手汽车和卡车、
服装、医疗护理同比分别为0.3%、1.5%、-0.7%、2.7%，3月为0.0%、0.6%、
0.3%、2.6%；4月环比为0.0%、-0.5%、-0.2%、0.5%，较上月变动-0.1%、+0.2%、
-0.6%、+0.3%。
核心服务：4月，核心服务通胀同比小幅降温，由3月的3.7%下行0.1pct至3.6%；
环比则由3月的0.1%上行0.2pct至0.3%。其中，住所、运输服务、医疗护理服
务4月通胀同比为4.0%、2.4%、3.1%，3月通胀同比为4.0%、3.1%、3.0%。整
体表现温和下降。住所、运输服务、医疗护理服务4月通胀环比较3月两涨一持