【行业研究报告】恒瑞医药-IPO申购指南：恒瑞医药

上市日期
2025年5月23日(周五)
招股价格
41.45-44.05港元
集资额
98.90亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）
每手股数
200股
入场费
8899港元
招股日期
2025年5月15日-2025年5月20日
2025年5月19日
招股总数
22451.98万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)
国际配售
21217.12万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占94.5%
公开发售
1234.86万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占5.5%
研究部
姓名：林兴秋
SFC
：
BLM040
0755-21519193
Email:linxq@gyzq.com.hk
【申购建议】
公司作为一家根植中国、面向全球的创新型制药企业，专注于肿瘤、代谢和
心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等治疗领域。公司拥有：19
款已上市的新分子实体创新药；超过90款处于临床及更后期阶段的新分子
实体在研创新药。近年来，公司在中国分别取得了19款、23款及26款在研
创新药物的首次人体临床研究批准（2022年、2023年及2024年）。2024年，
公司提交了8项创新药的新药上市申请（NDA/BLA）。公司建立了专有的
ADC平台HRMAP，涵盖多种机制和靶点。自2018年以来，公司与全球合
作伙伴进行了14笔对外许可交易，涉及17个分子实体；总交易额约为140
亿美元，首付款总额约为6亿美元，还包括若干合作伙伴的股权。公司拥有
广泛的销售网络和强大的市场推广能力，能够高效地将优质药物推向市场。
公司形成了覆盖全国30多个省级行政区及海外市场的庞大分销网络。
细分行业增长较快：据沙利文等资料，肿瘤、代谢等领域存在显著的未满足
医疗需求和增长潜力，预计2023年至2028年，全球及中国相关制药市场的
复合年增长率将分别达到6.4%和9.8%，高于整体市场的5.7%和7.7%。公司
在2023年新分子实体创新药收入、商业化产品数量及临床阶段在研产品数
量等方面均排名第一。
公司业绩增长良好：2024年实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；
净利润63.37亿元，同比增长47.28%；2025年一季度：实现营业收入72.06
亿元，同比增长20.14%；净利润18.74亿元，同比增长36.90%。创新药收入
占比逐年上升，从2022年的38.1%增至2024年的46.3%。公司上市之后，
市值在2737-2909亿港元，招股价对应2024年PE约40.0-42.51X，发行最高
价较过去10日A股均价存在19.3%的折让，公司龙头优势明显，建议申购。