【行业研究报告】新华医疗-新华医疗2024年报点评：调结构，强主业，内外并举协同发展

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公司通过研发创新强化器械设备市场竞争力，持续剥离非主业，进一步聚焦核心业
务，同时持续拓展海外市场，维持优于大市评级。
投资要点：
维持优于大市评级。2024年实现营收100.21亿元（+0.1%），归母净
利润6.92亿元（+5.8%），扣非净利润6.23亿元（+0.6%）。当前器械
外部环境不确定，2025-2026年预测EPS为1.35/1.59元（原为2.09/
2.41元），新增2027年预测EPS为1.79元，参考可比公司，给予
2025年PE18X，对应目标价24.29元（原为31.53元，2024年18X
PE，1.3-for-1拆股后相当于24.25元，不变），维持优于大市评级。
调整业务结构，发力海外市场。公司集中优势重点发展医疗器械、
制药装备等板块的制造类产品，各产品线紧跟市场需求，对形成销
售的产品进行快速升级换代、工艺改进和延伸开发，2024年医疗器
械制造类产品和制药装备产品收入占比为58.93%，同时积极对医疗
有限公司股权。此外，公司持续拓展海外市场，2024年实现国际业
务（自营）收入2.71亿元（+12.43%），而国际业务毛利率远高于国
内业务毛利率水平，伴随着公司出海品类的进一步丰富，公司的盈
内业务毛利率水平，伴随着公司出海品类的进一步丰富，公司的盈
利能力有望进一步提升。
医疗器械板块：2024年实现营业收入37.35亿元，同比下滑10.4%，
业绩下滑主要系设备招投标量下降。主要业务方面：持续布局智慧
化样板，积极探索新增量，发力第三方消毒供应中心市场；放射诊
疗持续提升产品竞争力及市场口碑，，突出产品价值强调品牌形象
与文化；体外诊断确立以老产品升级、子公司设备协同、出凝血产
品、主流化学发光产品为主要方向；手术洁净微创产品陆续取证上
市，“设备+器械+耗材”微创产品体系搭建初见成效；实验室设备及
仪器新赛道研发项目进展顺利，打包销售全产品链销售项目增多。
制药装备板块：2024年实现营业收入21.71亿元，同比增长12.9%，
在政策驱动、技术进步以及市场规模不断扩大等多重因素的共同推
动下持续健康增长。公司积极打造制药装备、制药工程与制药工艺
的资源整合平台，挖掘新机遇，冻干面膜设备在医美行业实现首单
突破，开发新市场，新签国贸合同额度保持高增长，产品创新以强
化市场竞争优势。
风险提示。新签订单不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，政策
监管的风险。
财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入10,01210,02110,66411,33712,044
(+/-)%7.9%0.1%6.4%6.3%6.2%
净利润（归母）6546928199671,083
(+/-)%30.8%5.8%18.4%18.2%12.0%
每股净收益（元）1.081.141.351.591.79
净资产收益率(%)8.9%9.1%9.9%10.8%11.0%
市盈率(现价&最新股本摊薄）13.6512.9010.909.238.24
-13%
-6%
0%
7%
13%