【行业研究报告】派林生物-派林生物2024年报点评：采浆规模稳步提升，静待新产能释放

公司当前共有36个在营浆站，2024年采浆量超1400吨，二期产能扩产完成后投浆
能力和产品工艺水平都将进一步提升，维持优于大市评级。
投资要点：
维持优于大市评级。公司2024年实现营业收入26.55亿元
（+14.00%），归母净利润7.45亿元（+21.76%），扣非归母净利润6.83
亿元（+21.01%），受派斯菲科二期产能扩增停产改造影响，2024Q4
和2025Q1业绩下滑。考虑产能过渡期间的影响，调整2025-2026年
预测EPS为1.21/1.39元（原为1.24元、1.42元），新增2027年预
测EPS为1.56元，参考可比公司，给予2025年PE23X，对应目标
价27.86元（原为31.80元，2024年30XPE），维持优于大市评级。
内生外延并举，采浆规模不断提升。公司采浆端持续坚持内生与外
延并举策略，广东双林拥有19个浆站，其中在采浆站17个，2个
建设完成待验收，2024年东源浆站完成迁址搬迁；派斯菲科拜泉、
依安、鸡西、桦南、肇东浆站均完成验收开始采浆，19个浆站全部
实现采浆。2024年公司采浆量超1400吨，同比快速增长。当前公
司正在积极推进广东双林和派斯菲科二期产能扩增，产能扩增后年
产能将超3000吨，2025年投浆量预计超1400吨，同比增长超20%。
产能将超3000吨，2025年投浆量预计超1400吨，同比增长超20%。
持续加大研发创新，加快产品研发进度。截至2024年底，广东双林
拥有3大类8个品种，派斯菲科拥有3大类9个品种，合计品种数
量达到11个。新产品研发方面，公司在研产品进度较快的数量超过
10个，其中广东双林的纤原正在推进PK试验和原发性III期临床，
新一代静丙、IX因子和人纤维蛋白粘合剂正在临床试验阶段；派斯
菲科的PCC已完成III期临床。
积极开展短期出口销售，持续推进海外市场法规注册出口。公司持
续推动海外出口战略，一方面在保障国内供应的情况下开展海外出
口销售，广东双林完成巴基斯坦静丙销售；另一方面坚定推进巴西
等市场法规注册出口的长期贸易机会，推动海外出口业务长期稳健
发展。
风险提示。单采浆站监管的风险，价格波动的风险，采浆量不及预期
的风险，行业竞争加剧的风险。
财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入2,3292,6553,0903,4603,834
(+/-)%-3.2%14.0%16.4%12.0%10.8%
净利润（归母）6127458861,0131,143
(+/-)%4.3%21.8%18.8%14.4%12.9%
每股净收益（元）0.841.021.211.391.56
净资产收益率(%)8.2%9.4%10.6%11.4%12.1%
市盈率(现价&最新股本摊薄）26.1621.4818.0815.8114.00
-31%
-21%
-11%
0%
10%