【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：引导中长期超额考核，非银板块有望增配

引导中长期超额考核，非银板块有望增配
引导中长期超额考核，非银板块有望增配
——行业周报
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周观点：引导中长期超额考核，非银板块有望增配
本周保险和券商板块分别上涨3.58%/2.18%，非银板块本周跑赢沪深300或受《行
动方案》引导公募基金中长期考核影响。以2025年1季度末主动偏股类基金重仓
股数据测算，非银金融板块低配5.47%(以行业自由流通市值为基准)，在31个一级
行业中低配比例最高。目前券商板块PB（LF）1.3倍，位于2013年以来22%分位，
中长期看，非银板块中部分低估值优质标的有望获增配。关注后续公募渠道降费
细节，继续推荐低估值、零售优势突出券商，推荐盈利稳健、高股息率的江苏金
租。
券商：上市公司重大资产重组新规发布，进一步提升并购重组活力
（1）本周日均股基成交额1.52万亿，环比-11.2%，本周新成立股+混基金规模
大资产重组管理办法》，在简化审核程序、建立分期支付机制和提升监管包容度
等方面作出优化，进一步提升上市公司并购重组活跃度，主要修改内容：A.建立
重组股份对价分期支付机制。B.提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管
的包容度。C.新设重组简易审核程序，适用简易程序的重组交易无需交易所并购
求，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，鼓励私募基
加积极，已披露重大资产重组约90单，是2024年同期的3.3倍，已实施完成的
重大资产重组交易金额超2000亿，是2024年同期的11.6倍。（3）券商板块估
值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加年报和1季报业
绩持续同比增长，继续看好券商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的零售
优势券商、金融科技和并购主线。看好受益于港股市场活跃度提升的香港交易所。
保险：1季度保险行业增配权益资产，股票和基金规模占比升至12.8%
（1）金监总局披露，2025年一季度保险公司原保险保费收入2.2万亿，同比增
长0.8%；2025Q1末保险业金融机构(不含专业保险中介机构)总资产37.8万亿，
较年初增长5.4%，期末保险资金运用余额中股票和基金合计4.47万亿，占比环
比提升+0.44pct至12.79%，余额环比增长8.8%，持续增配权益资产。（2）从全
年展望看，下半年新单基数较高，全年NBV增速较2024年有所回落，经营质态
有望持续提升，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本；国内稳增
长稳股市举措延续，关注权益市场beta催化，看好低估值寿险和财险标的。
推荐及受益标的组合
保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
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