【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：消费结构性分化，聚焦高景气机会

报告摘要
市场延续向上趋势，食品饮料板块小幅上涨。本周SW食品饮料板块上
涨0.50%，在31个申万子行业中排名第19。在申万食品饮料子板块
中，SW美容护理、SW汽车、SW交通运输领涨，涨幅分别为3.77%、
3.26%、2.90%，SW传媒、SW电子、SW计算机跌幅最多，分别下跌0.54%、
0.54%、1.16%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为交大昂立
（+35.59%）、康比特（+19.93%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品
（+14.95%）、百合股份(+12.13%)；跌幅前五个股为养元饮品（-3.45%）、
ST加加（-3.57%）、甘源食品（-3.72%）、百润股份（-5.98%）、五
芳斋(-7.58%)。
白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，期待基本面企稳回升。本
周SW白酒指数上涨0.57%，五一宴席有所回补，但整体白酒消费氛围
周SW白酒指数上涨0.57%，五一宴席有所回补，但整体白酒消费氛围
相对平淡，预计二季度基本面略有承压，期待消费刺激细则落地预期
强化，宴席、商务场景需求逐步回暖。当前头部酒企通过控量挺价与
渠道优化，批价体系逐步企稳，目前飞天茅台（箱）批价2180元，环
比上周+50元，普五批价930元，环比持平。5月16日茅台与五粮液
举行深度座谈，达成以下共识：避免价格内卷，共同维护千元价格带
秩序（五粮液千元成交价稳定，茅台1935主动下沉至700元）；联合
探索海外市场拓展及低度酒、气泡酒创新。当前板块估值仍处历史10
年14.7%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老
窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。
大众品：抗衰概念催化保健品板块大涨，关注新渠道变革&新品类放量
机会。大众品消费渠道及消费习惯发生改变，渠道上折扣店、零食量
贩、会员商超等性价比&更高效和注重选品的渠道成为主流，鸣鸣很忙
递交港股招股说明书，截止2024年底门店数量已达到1.44万家，万
辰集团门店数量也已达到1.42万家，同时山姆会员店2025年将新开
8家门店至60家，并下沉至三线城市，传统商超永辉也在加速调改转
型。品类上，情绪消费、质价比、健康化已逐步成为大单品胜出的关
键因素，本周大众品板块中保健品领涨，康比特、仙乐健康、百合股
份、金达威分别上涨19.9%、19.6%、12.1%、12.1%，主因麦角硫因原
料抗衰概念催化。此外，近期山姆等新渠道品类放量表现亮眼，预计
有友、立高等积极拥抱新渠道的公司4月延续较好增长。我们持续看
好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会，持续推荐零食、饮
料板块，并关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐东
鹏饮料、立高食品、有友食品、卫龙美味。
风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。
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